信用风险频爆发 监管或更重“防”与“治”

新华社记者马蓉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--今年以来，信用违约事件在信托、债市等金融领域，钢铁、房地产等实体经济领域呈现多点爆发态势，对此，监管层已在积极采取措施加强监管，防范风险的发生，但重在“防”与“治”，并无对市场托底之意。业内人士分析认为，年内各地政府普遍存在债务偿付压力，结合近期监管层对“债务违约”的相关表述，不排除个别偿债压力较大的地区存在违约的可能。

--信用风险多点爆发

3月初，上海超日太阳能科技有限公司因无力支付8980万元债券利息，成为1997年以来中国债券市场上首次实质性违约事件。但放眼中国直接融资市场，“11超日债”支付利息违约并非首次，就在今年春节前夕，中诚信托的“诚至金开1号”集合信托计划第三期利息部分已不予兑付。

事实上，年初至今信用违约事件已呈多点爆发态势，并正从金融领域延伸至实体经济。

债券市场方面，继“11超日债”宣告违约，ST天威因连续两年亏损其发行的“11天威债”被暂停上市。同时，随着2013年年报的陆续披露，多家公司债发行人(华锐、赛维、海翔、英利、东华等)已被相应机构列入机构信用观察“黑名单”。

中金公司观点认为，14年可能是目前为止中国信用债历史上违约风险最高的一年，其中3-5月由于债券到期量最大，叠加年报披露期，是负面信用事件的高危期。

信托方面，春节后，吉林信托、山西信托等多家信托公司陷入山西联盛集团的债务泥淖难以脱身。

美银数据显示，今年二季度至三季度将迎来信托到期高峰。美银并指出，信托市场是主流金融市场中最脆弱的一部分，借款人的质量几乎是市场风险最高、偿付能力最差的一群主体。

此外，在实体经济领域，宁波兴业置业负债35亿多元导致资金链断裂，是继“超日债”后国内第二单违约企业。

同时，钢铁行业的违约已由钢贸延伸至上游企业。近日山西最大的民营钢铁厂海鑫钢铁集团深陷债务危机，风险敞口达150亿元，而目前当地政府忙于煤矿重组，救助钢企的可能性并不大。

--防范金融风险监管层重在“防”与“治”

针对经济各领域不时爆发的信用风险事件，监管层也在积极采取措施，大力度监控，防范金融风险的发生。

中国央行27日表示，今年将构建完整的债券统计体系，及时、准确反映债券市场利率的期限结构和风险结构；研究建立影子银行等统计监测体系，加强跨部门统计协作。

同时，有消息称，中国证监会计划于近期成立一个新部门，负责监管公司债市场，目的是为了更早地识别违约风险。

在地方层面，据报道，上海银监局今年将加强对政府融资平台风险的全口径监测和防范，包括信贷和非信贷、名单内和名单外；银行、信托等机构2014年向平台提供的融资不得超过2013年末的融资总量。这意味着上海地区信托公司的政信合作再度收紧。

与上海不同的是，深圳、四川银监局针对同业业务下发了相应的监管文件。从文件内容来看，深圳主要是通过推进银行相关事业部制改革规范业务流程、会计核算、风险管理，提高透明度；而四川则主要是屡清同业业务种类、对应的会计科目等，以强化风险管理的主体责任，并将同业融资业务纳入全行统一授信体系。这意味着银行通过同业业务绕道表外融资的规模将受限，降低期限错配导致的流动性风险。

可以看到，监管层各项措施重在“防”与“治”，并无对市场托底之意。如证监会新成立的部门将制定有关如何解决违约问题的规定，其基本原则是由市场来决定谁将破产、谁不会破产。这与十八届三中全会上“让市场在资源配置中起决定性作用”的精神相吻合。

在今年的两会中，国务院总理李克强也表态个别金融产品违约的情况难以避免，也暗含了在不发生系统性金融风险的背景下，政府将允许违约事件发生。

--偿债压力普遍存在 个别地方债务或有违约可能

市场人士普遍认为，“11超日债”利息支付的违约虽具有标志性，但并未打破刚性兑付，本金部分能否兑付还要看2015年回收期的表现。

平安证券固定收益事业部执行总经理石磊表示，超日债并未暴露中国核心的信用风险，也没有击中信用债市场的要害，城投债的信用风险才是信用债市场最重要的系统性风险。

但在“11超日债”违约后，相比产业债，有地方政府背景的城投债反而成为更加安全的投资品种。那么地方债务真的不会有风险吗?

东方证券最新研报显示，今年各地政府普遍存在偿债压力，债务率(债务规模/财政收入)、负有偿还责任/财政收入、负债率(债务/GDP)全国平均水平分别为120%、70%、35%；综合上述指标，各省/直辖市偿债压力从高到底依次为：重庆、贵州、云南、陕西、山西。

其中，重庆一方面有较大的偿债压力(债务率达190%，为全国最高，负债率近60%，为全国次高)，另一方面债务偿还对土地出让收入的依赖程度较高(在50%以上)，债务的风险较高。同时，山西信托融资占负债的比重非常高(近30%)，规模在1100-1200亿，占全国地方政府信托债务的10%左右，考虑到信托融资成本较高、融资期限较短(1.5-2年)，2014-2015年将进入偿债高峰。而对于山西这样的资源大省，资源价格相对疲弱较大程度上影响到经济增长和政府财力，政府相关融资机构和企业债务偿还压力较大(省级债务占比高达62.4%，为全国最高)，信托偿付风险较高。

安邦咨询认为，结合中国央行行长潘功胜“让一些违约事件顺应市场的力量自然而然发生”以及国务院总理李克强两会期间的表态，推测监管层可能将引导部分地方债务有序违约，下半年是最可能地时点。(完)