10年国债收益率飙高 央行加码安抚市场信心（2）

【市场简评】

受近期债市收益率显著上行、融资成本大幅上升的影响，本周债券发行人纷纷对原定发债计划作出调整。国家开发银行公布了调整后的本周固息金融债增发方案；中国铁建、比亚迪、百度均推迟了企业债发行；武汉港务集团、江西稀有金属钨业控股集团、重庆高速公路公司同日亦分别宣布推迟或取消原定的中票发行计划。在此背景下，本周债券发行量较上周减少560亿元，各主要品种普遍缩量。

值得关注的是，财政部周三完成年内最后一只10年期国债的招标，实际发行量281.5亿元，中标收益率4.7121%，创2004年8月以来新高。由于机构先前定价已隐含预期悲观，中标水平接近市场预测均值，认购情况较前期也稍有回暖，全场投标倍数1.94。不过，当日现券收益率不改上行态势，交易极不活跃，信用债跌势更甚，利差加速修复；周四国开行招标的两期固息金融债中标收益率均低于市场预期，进一步显示出债券市场出现一定的回暖迹象；周五进出口银行招标发行的金融债参考收益率也低于机构预期，认购需求良好。

此外，中国华融资产管理股份有限公司19日成功招标发行120亿元金融债，为有史以来市场化公开发行金额最大的一只资产管理公司金融债券，本期金融债认购总倍数1.43倍，债券发行价格与国开行二级市场收益水平持平。

表1：本周发行债券分类统计

本月以来，受资金面趋紧以及市场情绪等因素影响，利率债一级市场中标利率带动二级市场收益率不断走高，10年国债收益率累计上行超过50BP，如此大幅度的跳升历史罕见。标杆利率品种银行间市场10年期国债到期收益率20日续升至4.72%，再创2005年3月以来新高。其他利率产品、不同等级信用产品收益率也整体延续上行态势。

尽管未来利率产品的供给冲击将逐渐消退，但鉴于市场预期仍然悲观，加之需求端继续偏弱，则收益率水平或有再创新高的可能。

具体来看，本周除2y及3y略有下行外，其它期限国债收益率普遍上行，其中0.25y上行幅度最大，接近15BP，10y及以上期限上行约10BP。

图3：银行间固定利率国债收益率曲线变动

本周政策性金融债收益率较上周全线上行，0.25y期限上行约25BP，其次为0.75y上行约13BP，15y及以上期限上行约11BP。

图4：银行间固定利率金融债(进出口和农发)收益率曲线变动

信用产品方面，本周各期限各评级收益率较上周全线上行。企业债券中0.5y最高上行接近40BP，AA+、AA等评级上行幅度略大于AAA、AA-及以下。中票0.5y最高上行约40BP，其中AA+、AA评级上行幅度略大于其它评级。

图5：银行间各等级企业债券收益率曲线一周变动对比(BP)

图6：银行间各等级中短期票据收益率曲线一周变动对比(BP)

【评级变动】

表2：主体评级调整(评级调高)

【要闻回顾】

《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出推进股票发行注册制改革，健全多层次资本市场体系，发展并规范债券市场等。

中国央行副行长胡晓炼在《财经》年会上表示，将从三步推进利率市场化工作，着力提高金融机构自主定价能力，建立中央银行利率调控体系，调整成熟时，择机放开存款利率管制。

 交易商协会18日公告称将启动建立非金融企业债务融资工具主承销商分层机制，试点开展承销类会员(地方性银行类)参与B类主承销业务，以及银行类会员和证券公司类会员参与承销业务相应的市场评价工作。消息人士透露，首批主要以城商行为主。

国家开发银行18日在银行间债市成功发行2013年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券，总额80亿元，这是扩大信贷资产证券化试点后发行的第一单产品。

知情人士21日透露，至少有三家以上城商行已获得信贷资产证券化试点资格，或正积极准备申请参与试点，但能分配到的额度尚不清楚｡

标杆利率品种银行间市场10年期国债到期收益率20日续升至4.72%，再创2005年3月以来新高。