招商银行：债市短期内依然缺乏上涨动力

尽管上周公开市场净回笼，但受益于近期各大机构的超额准备金头寸较为充足，上周的隔夜和7天回购利率继续小幅下降至3.0%和3.5%附近。不过，考虑到央行中性偏紧的货币政策以及9月季末因素的影响，资金价格进一步下行的空间已经很小。

上周整体债市的一级市场供给压力较大，利率债的发行超过1300亿，；而信用债的发行也达到500亿以上，周环比超过90%。一级市场的供给压力再次对二级市场形成一定程度的拖累，特别是中长期政策性金融债表现较差。本周利率债的供给依然在千亿以上，同时随着信用债市场的短暂回暖，信用债的供给压力可能继续释放。

宏观经济方面，国内方面，上周末8月贸易数据公布，进口和出口同比分别增长7.0%和7.2%。随着国内外需求的企稳，预计今年剩余月份的进出口增速也有望维持稳定。本周将公布8月主要宏观经济数据，预计整体将延续7月企稳回升态势；

海外方面，美国整体经济数据向好，尽管8月非农就业数据逊于市场预期，但尚在市场可接受范围之内。因此，市场对美联储于9月开始削减购债规模的预期依然较高。

展望未来，尽管近期资金面平稳，但9月后半段的双节以及季末因素将给市场流动性带来一定的不确定性，前期收益率下行较多的短期品种也可能面临不小的压力。整体而言，我们依然认为债市在短期内将以震荡为主，难以形成趋势性的交易机会。建议本周维持谨慎操作。

招商银行总行

田嘉超

2013-9-12