债市小幅盘整 徘徊中寻找方向

中国邮政储蓄银行 王雄威

周四(22日)，在经过前期收益率大幅上涨，特别在10年期国债突破4%的历史点位之后，债券市场收益率出现小幅高位回调。但市场心态较为脆弱，仍在徘徊中寻找方向。受央行460亿逆回购稳定市场预期的影响，隔夜、7天利率有所下滑，但跨月资金利率依然维持高位。

利率债方面，新发1、5年农发债中标利率分别为4.40%、4.6449%，符合市场预期，与二级市场水平也较为一致。因此，没有再次出现先前一级市场中标利率频频大幅高于二级市场，进而拉升二级市场收益率的局面。现券收益率长端总体小幅下行2个BP左右，短端小幅上扬。市场交投相对较为活跃，投资户热情有所回升，交易户卖出买入方向皆有。

信用债方面，短融交投较为活跃，买盘收益率受逆回购影响大幅下行，上午买盘集中于半年内高评级优资质券种，下午询盘较多的品种则为低评级券种。中票市场交投相当活跃，各个期限品种交投稳健。

影响昨日市场走势的因素包括:其一，央行在昨日开展了460亿元的逆回购操作，本周净投放资金720亿元，短期内暂时安抚了市场情绪；其二，8月汇丰PMI初值大幅反弹至50.1，创自今年4月以来的最高值，实体经济活动有所回暖，但市场对宏观经济短期复苏的判断基本确定，其影响也在前期有所消化，另外近期债市主要受资金面和政策面影响，PMI数据影响对其并不显著；其三，债券市场利率经过前期的一路攀升之后，配置机会日渐显现，投资户买债情绪也较之前有所回升，稳住了市场利率；其四，下周公开市场央票到期1020亿元，央票续发概率较大，且临近月末，预计市场资金面将会出现一定的紧张。总体来看，利多利空因素胶着，市场观望态度浓重，继续在徘徊中寻找方向。

短期来看，虽然长端带动收益率曲线小幅下行，但资金中枢和政策方向的不明朗，使得大多数机构仍倾向于谨慎观望。中长期来看，资金面紧平衡状态仍将延续，经济温和复苏中，市场不断揣测着央行的态度。在没有明确资金和货币政策信号之前预计市场将仍然以震荡为主。不过，从历史均值来看，当前债券已显现出较好的配置价值，建议根据节奏逐步小幅加仓。