债券后市焦点或转向基本面

新华社记者高立

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--本周央行连续逆回购提振市场信心，资金利率周内呈冲高回落之势，债市略显企稳，短期品种交易相对活跃。

申银万国分析师屈庆认为，央行重启逆回购部分缓和了市场资金过度紧张预期，有利于债券短端品种的表现；但长端收益率的基本面压力和资金底部中枢抬升压力一直存在，甚至可能会加大。可阶段性看好短端，但继续沽空中长端收益率。

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数显示，7月中国制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点。

中金公司认为，PMI超预期回升，呈反季节性走势。指数维持在荣枯线之上，并且较6月上升，说明制造业总体状况回升。预计下半年经济增长环比将改善，但同比增速在基数作用下将继续下降。

自6、7月以来，债券市场焦点集中在资金面上。进入8月，市场普遍认为，资金面可能出现阶段性缓和，债市焦点将再次转移到基本面上。

屈庆表示，市场对下半年经济过于悲观的预期可能会出现一些转变。实际上，进入7月，不管是中国还是海外市场PMI均出现好转，可能意味着经济的企稳，外部环境决定债市难有基本面支持，建议对中长期利率仍保持谨慎。

本周市场资金面略显缓和，月末时点对资金面的影响仍较大，该时点过后资金利率出现明显的回落。中国外汇交易中心公布的数据显示，8月2日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.2590%，较上周下跌约32BP；7天回购定盘利率报4.3100%，较上周下跌14BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也先升后降，1周品种最新收报4.3140%。

本周公开市场有850亿元央票到期，无回购到期，央行周二(7月30日)和周四(8月1日)分别进行了170亿元和340亿元逆回购操作，中标利率大幅上行105BP至4.50%，当周实现净投放资金1360亿元。

屈庆认为，逆回购利率大幅上调透露出央行对下半年资金利率中枢抬升的定位指引。

“此前6月市场也一度有央行意图想把下半年资金利率维持在4%以上说法，逆回购利率4.4%确认了这一说法。”他说，这表明央行并非真正有意要向市场注入大量资金，其主要目的是为了在更高的资金利率水平上引导以形成更平稳预期。

分析人士认为，8月资金面情况或将与7月类似，呈现两头紧张、中间宽裕格局。而9月中旬到年末这段时间，市场资金面或将逐日趋紧，特别是年末资金面不容乐观。受此影响，未来债市很难出现大的上涨行情。

从本周市场表现看，一级市场配置需求逐渐改善，一级招标带动二级收益率上行的局面消失。国家开发银行周二增发的“福娃债”中标利率符合预期。进出口银行周三招标两期金融债需求旺盛，其中2年期品种认购高达4.5倍。财政部周五(8月2日)代理招标5年期地方债需求也较好。

二级市场上，银行间现券交易持续回暖。中债估值显示，3日债券市场收益率整体下行为主，短端下行幅度明显。具体看，国债收益率曲线0.75、1年期下行4BP至7BP至3.35%、3.39%。4年期下行3BP至3.60%的水平。央票收益率曲线整体下行。高信用等级收益率显著下行，中低信用等级收益率下行幅度有所收窄。

交易所国债市场小幅上行，企债市场窄幅整理。上证国债指数周五收于138.34点，较上周末上涨0.13点，全周成交1.88亿元，成交量继续处于低位。上证企债指数周五收于166.29点，涨0.06点，全周成交85.21亿元。

随着市场预期好转，信用债收益率整体也下行，买盘多集中于短融和高等级信用债。屈庆表示，目前信用债主流投资机构的杠杆并没有降低，从债券基金二季度的杠杆水平看，目前各类型债基的平均杠杆率仍保持在1.4左右较高水平。如果7天回购利率被引导至4%以上，将抬升信用杠杆资金成本，迫使机构继续去杠杆。