新债遇冷 10年国债中标利率走高

新债遇冷 10年国债中标利率走高

国债预发行制度有助于稳定市场

财政部17日就2013年第十一期记账式固息国债进行了续发行招标。发行结果显示，本期10年期续发国债3.6889%的中标利率不出乎意料地再度高于此前市场预期，且市场认购倍数也继续保持在偏低水平。分析人士表示，经过6月份资金暴动的挫伤后，市场心态持续趋紧，且机构对于下半年市场走势的预期也依旧谨慎，进而导致7月以来招标的多只利率新债招标情况均相对偏弱。值得一提的是，伴随着7年期国债预发行试点的推出，国债招标定位的准度将有望得到提升，这可能也会有利于消化市场不断持续的负面情绪，从而有助于稳定市场。

新债发行延续低迷

周三上午，财政部就2013年记账式附息(十一期)国债的第二次续发行进行了招标。本次10年期固息国债计划续发行300亿元，可追加。招标结果显示，本期续发国债中标价格98.02元，对应参考收益率3.6889%；投标量522.6亿元，对应认购倍数1.74倍；首场招标后，本期国债未获追加，最终实际续发行面值金额为300亿元。

从中标利率情况看，3.6889%的中标利率明显高于此前市场3.64%的预测均值，也大大高于本期国债招标前的二级市场水平。WIND数据显示，16日，13附息国债11的成交加权平均收益率为3.63%，银行间10年期固息国债的中债到期收益率为3.62%。

分析人士指出，7月以来利率新债发行持续疲软，普遍遭到冷遇，本期国债的中标情况并不出人意料。相关资料表明，近期发行的多只利率新债，不仅中标利率屡屡高于预期，而且从市场认购参与情况来看，也反映了市场持续偏冷。

WIND统计数据显示，7月份招标的前两期国债认购倍数仅分别为1.44倍和1.38倍；而在金融债方面，除去参考价值相对较低的国开行福娃债(含增发)外，7月至今发行的3期口行新债和1期农发债，认购倍数均在1.70倍以下。其中认购倍数最低的13进出14，认购倍数更是仅达到1.28倍。除此之外，由于主流机构普遍对下半年资金面及债券市场走向的不确定性持续增强，7月以来招标的大多数利率新债中标利率均普遍高于机构预测和二级市场。

债市维稳需求凸显

对于近期一级市场利率新债发行的疲弱状况，当前市场主流观点均认为，机构心态的低迷和高度谨慎，是导致时下市况的主要原因。

兴业证券资深固定收益投资经理朱文杰表示，“经过6月份钱荒的打击，市场心态已经坏了，虽然目前的资金价格水平并不算高，但机构普遍都是随大流的谨慎”。该市场人士同时认为，一级市场利率新债发行相对疲弱的局面预计还会持续较长一段时间，而一级市场收益率攀升与二级市场之间的负面循环，也会继续给市场带来压力。

17日二级市场的交易情况显示，在当日10年续发国债中标结果公布之后，由于10年期国债高于预期的一级市场定位，再度引发中长期限利率债抛压加重，现券长端品种利率整体显著走升，而这一状况在过去几期国债或金融债招标当日都曾多次出现。

在利率新债发行疲弱的同时，信用债一级市场表现同样不佳。有消息称，由于市场心态不断趋紧，目前有的1年期短融发行的询价已经报至7%以上。有交易员表示，虽然银行间市场资金价格可能在央行的指导下运行在相对合理水平，但市场心态及市场预期却极度谨慎。经过6月份资金暴动的打击之后，市场预期可能还需要管理层给出偏暖基调的修正。

值得一提的是，本周财政部、央行和证监会联合公布《关于开展国债预发行试点的通知》，允许以即将发行的7年期记账式国债为首批试点标的进行债券买卖。有分析人士指出，国债预发行制度的推出，虽然可能更直接针对于国债期货的上市，但预发行制度在提升国债定位准度、更好地化解债券市场负面预期等方面也会带来较明显的积极作用。这对于修正当前主流机构过于负面的预期、稳定一二级市场收益率定位等方面，将具有一定的建设性意义。(记者王辉)