债市抛压暂缓 市场环境短期偏弱

新华08网上海4月26日电(记者杨溢仁)伴随央行24日债市监管通报会议的召开，管理层关于“规范代持业务、对丙类户逐步取消或升级”的表态，向市场释放出了“维稳信号”，在此消息影响下，债券市场情绪有所好转，收益率也开始逐步持稳。不过，在多数业内人士看来，虽然长端利率受基本面因素支撑影响略有下行，可当前市场依然较为脆弱，一旦有风吹草动就可能引起进一步抛压，建议投资者保持谨慎观望态度。

多位接受记者采访的一线交易员均表示，“就目前来看，央行的维稳信号很明显，并未出乎市场意料。接下来，管理层料将继续对银行间债市进行整肃，不过，具体操作上应该会采取温和渐进的方式，不会干预市场正常秩序。”

据相关媒体报道，中债登公司通知将暂停信托产品、券商资管和基金专户开立银行间账户，持续时间尚不明确；同时人民银行也暂停受理报备。

无疑，伴随近期债市核查风暴的升级，管理层整肃银行间市场“丙类户”的行动已经开始着手进行。而这一举动无疑将对后期债市继续构成显著利空。

一方面，从监管信号上考虑，银行间开户暂停，反映连日来债市监管冲击影响并没有马上停歇。近段时间，信用债市场走势已暂时脱离基本面、主要受监管事件驱动。当前市场尚无法预知下一步事态进展，但从该信号解读，前景仍然扑朔迷离。尽管市场在经历过一波大跌后，有一小部分机构在牛市思维下总想“抄底”，可据此来看，目前可能并非所谓“抄底”的机会。

另一方面，就新开户的直接影响上分析，短时间内券商资管、基金专户及信托机构的新产品将无法进入银行间债市，只能参与交易所市场，但交易所债市的品种、规模及流动性都受很大限制。

业界普遍预计，后期新产品发行可能受此影响出现暂停，而这些产品和机构主要投资中低评级信用债，这势必会降低银行间信用产品的新增需求。

此外，部分银行理财通过券商、专户和信托以委托投资方式投向债市，如果债券通道机构的新产品不能开户甚至可能波及银行理财。

综上，包括申万在内的多家券商研究机构均表示，短期内不建议投资者参与反弹。中期内，大幅降低表外杠杆水平是主流趋势，再考虑二季度经济基本面和资金压力，信用债也更应谨慎对待。

特别是针对前期受“8号文”利好解读引诱而被套住的机构，一旦估值有反弹即可乘机加速去杠杆。不仅如此，在“五一”长假临近之际，债市监管形势尚不明朗化，与其博取事件性反弹，还不如放回购更为保险。

“表面上看，这些措施肯定会为债券市场带来阵痛。但从长远发展来说，目前中国债市无论是从体量还是从产品的多样性角度来说和欧美还有差距。”好买基金研究中心研究员卢杨指出，“提前清查潜在的风险点，无疑将为以后债市的大发展打下坚实基础。”

卢杨坦言，“从几个细分点看，央行在要求商业银行实施内部自查，防范债券交易风险的同时也表态将规范代持业务而非取消。可以看出央行的目的并非在于加深债市的波动，而是防疏堵漏，避免个人利益的输送。另外，暂停产品的发行也是希望在进一步完善市场规则前'查旧限新’，这种暂停的情况应该不会维持太长的时间。”

整体而言，虽然债券市场的风险在一定程度上已经开始释放，但无论从收益率还是信用利差方面考虑，其吸引力并不是太大，机构去杠杆仍需一个过程。对于稳健的投资者，券商建议暂时保持观望态度，等收益率进一步上行，或具体监管细则出台再做选择。(完)