债市“扫黑”再升级 市场抛压料增大

新华08网上海4月20日电(记者杨溢仁)继万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行徐大祝被曝遭调查后，易方达旗下债券基金马喜德因其个人行为被公诉，目前处于取保候审的阶段。

分析人士指出，债券基金在提高杠杆率、应付流动性需求方面会使用比质押式回购更灵活的代持模式。在银行间债市，这种一对一的交易规模很大，而这种市场自发的交易方式本身并不存在是否违规的问题，目前涉案的债券投资人，多是以职务侵占、受贿等罪名被查。

——稽查风暴持续升级

记者获悉，易方达基金管理有限公司19日发布了关于马喜德有关事项的声明，称公司获悉马喜德问题的相关报道后，立刻进行了初步核实，马喜德因其个人行为已被公诉并经法院开庭审理，处于取保候审阶段。

截至目前，公司尚未接到相关部门对马喜德问题的任何法律文件或通知。而鉴于上述情况，易方达方面决定暂停马喜德基金经理职务。

伴随债券黑金稽查风暴的升级，固收圈越来越多专业投资人被曝涉嫌违规交易，一时间“代持”、“养券”成为众矢之的。

有业内人士指出，银行间债市存在着以上下级、亲属、同学和老同事等裙带关系相结合的利益共同体，横跨多种金融机构类型。这些人员往往利用债市一对一撮合的交易方式以及监管上的盲区，操纵机构自营账户和资产管理账户，轻则调节利润、重则搞利益输送，达到非法侵占的目的。

可以看到，在这些人操纵的账户里，有向客户募集的集合计划、公开发行的债券基金，还有企业年金账户等等。

更有知情人士透露，债市“灰色利益链”因长期缺乏有效监管，在一些合规内控不严谨的城市商业银行、农商行以及部分信托公司尤为严重。证券公司和基金公司虽然监管严格，但是其在银行间市场的头寸和交易却是监管盲区。

——债市卖盘明显大增

毫无疑问，债券整治事件的持续发酵，促使近期银行间市场一改此前向好行情，全面大跌。

中债提供的数据显示，截至周五收盘，银行间现券市场交易机构集中降低杠杆，导致债市明显下跌，各板块品种收益率都呈现出加速上行的态势，幅度约为5BP-10BP。

举例来看，当日信用产品收益率整体上行态势迅猛。其中，中短期票据超AAA曲线由“13南网MTN1”和“13三峡MTN2”等券的报价及成交变动，带动曲线3、5年期上行3BP-4BP至4.24%和4.50%的水平；“13中金集MTN1”和“13沪电气MTN1”等券的报价成交带动中短期票据AAA曲线3、5年期上行6BP-8BP至4.34%、4.70%的水平。

中低信用等级方面，“13杭工投MTN1”以及“13赣然气MTN1”等券的成交变动带动中短期票据AA曲线4、5年期上行7BP-10BP至5.09%和5.37%的水平。

“当前各期限债券估值已经很高、杠杆压力重、而基本面利好也被兑现完毕，因此信用市场的调整实属必然。尽管此前8号文的公布曾推迟了这波调整发生的时机，但近期的监管风波又有意或无意间成为促成本轮调整的导火索。”一位商行交易员告诉记者，“当前，几乎所有农村信用合作联社都电话要求代持机构拿回债券，且到期不再延续。”

上述交易员担忧地表示，“再这样下去，说不定会引发代持市场的休克，部分丙类账户违约、毁约事件都可能发生，若灰色交易不计成本平仓，那很可能引致金融机构账面公允价值损失。“

不仅如此，如果后续全面叫停“代持”业务，金融机构自营盘或代客盘，因缺乏调节工具，其亏损将从“潜亏”到“实亏”，而表外资产表内化的去杠杆行为，也可能导致银行风险加权资产增加，拖累银行资本充足率。

——严禁利益输送行为

值得一提的是，中国证监会新闻发言人19日在通气会上表示，证监会对代持行为一直是旗帜鲜明坚决予以打击的，无论是做权益性还是做债券类都不允许这种利益输送的行为。下一步，证监会对这种问题将更加重视，同时基金公司等市场主体则需要对证监会相应的规范制度做进一步落实和完善工作。

显然，这是证监会首次对这一事件做出表态。

“从法律角度解构代持风暴，无外乎三个问题。其一，利用潜在的关联交易进行了利益输送；其二，在利益输送过程中一些关键人员可能获得了好处即受贿；其三，利用职务便利作私活或者飞单。”一位业内专家在接受记者采访时坦言，“个人认为，代持行为本身仅仅是一种操作模式，是否合规且先不论，其关键点还是利益让渡的问题，有关部门在加强监管的同时，也应防止矫枉过正。”

多位券商研究员表示，“基金公司没有自营债券资格，代持协议主体难以和产品对应，由于涉及投资者保护，监管非常敏感，05年货币基金就因代持长债被监管，所以基金代持一定不合规。银行和券商有自营债券资格，协议主体和交易主体对应，代持应该没问题。即使被禁，(非)上市债券可以采用线下的远期交易方式，如此来看，变相代持依然难禁。”