整肃债市违规影响仍发酵 现券市场延续下跌

新华08网上海4月19日电(记者 杨溢仁)4月19日，全国银行间债券市场缩量明显，债券交易结算量较上一交易日减少了19.5%，跌破1万亿元｡

回购利率继续保持上行趋势，其中21天品种利率涨幅明显，较上一交易日上行40.8个基点｡具体来看，3天2.528%；7天3.099%，较上日攀升18.6个基点；14天3.520%，较上日上行11.2个基点；21天3.761%｡

再看到债券市场方面，受到有关部门针对银行间市场机构“代持养券”以及相关问题展开集中核查的影响，银行间市场交易机构集中降低杠杆，导致债市明显下跌，各板块品种收益率都呈现出加速上行的态势｡

无疑，当前各期限债券估值已经很高、杠杆压力重、而基本面利好也被兑现完毕，因此信用市场的调整实属必然｡尽管此前8号文的公布也曾推迟了这波调整发生的时机，但近期的监管风波又有意或无意间成为促成本轮调整的导火索｡

展望后市，有券商研究员认为，市场风险可能会通过以下路径进一步扩散｡首先，是传统债市下跌的传导链条仍继续发挥作用，例如保险赎回基金、基金出券变现，出不掉信用的，也可能被迫卖流动性好的资产｡

其次，是结构性杠杆产品的扩大调整效应｡近两年债券市场创新中涌现的大量结构化杠杆工具，一度是牛市期间最受益的品种，但熊市期间也是调整最剧烈的品种｡

再者，是一、二级市场估值调整相互带动来提升风险溢价｡二级市场下跌也可能造成发行市场需求变弱和估值更快上升｡

不仅如此，弱市期间，一些突发事件也可能扩大市场心理冲击，比如信用违约事件的发生等｡

最后，从板块品种看，尽管最早市场压力承受点主要在低评级产品，但其影响可能不仅限于低评级，部分流动性好的高等级品种也同样会跌，只不过从估值角度来看，低评级调整程度可能更大一些｡　

在此情况下，券商建议投资者转向短久期和低杠杆的交易策略，尽量以防御为主｡(完)