对债市不宜盲目乐观 投资者应注意规避风险

河山

受外围股市下跌以及国内H7N9禽流感病例不断增多等影响，市场避险情绪趋浓，清明假期结束后第一个交易日股市下跌、债市上涨，股债跷跷板效应显现，加之债券市场资金面宽松，令现券买盘不断，债券收益率进一步下跌。

就近期债券市场影响因素来看，除了禽流感疫情对债市形成短期利好外，短期CPI的变化、外围资金面的变化也在相互作用于市场。有关机构预计，随着春节因素淡出，食品价格逐渐回落，3月CPI同比增速将可能回落至2.4%左右，与上月同比上升3.2%的增速有较大回落，通胀压力阶段性减缓。同时，考虑到禽流感疫情对猪肉及家禽价格的负面影响，进一步加大了投资者对未来CPI维持低位的预期。此外，日本央行上周四公布全球最强势的货币刺激举措，承诺在不到两年的时间内向经济体注入约1.4万亿美元，国内投资者也开始评估外围宽松的货币环境是否会对近期外汇占款情况形成影响，进而使得债券市场资金宽松。

从近期这几项影响债市的因素来看，对短期内的债券价格都形成了支撑，因此，部分投资者对未来债市的走势又开始趋于乐观。

但是，笔者认为，债市未来走势不能简单的盲目乐观。因为，就上述几个因素来看，对投资者预期和市场影响最主要的还是禽流感疫情的发展状况。目前，在讨论国内禽流感疫情对资本市场和债券市场的影响时，大多数投资者都会以2003年春天的SARS疫情来做对比。从大的方向上来看，疫情等突发事件对市场的影响有相似之处，比如：由于担心对需求的负面影响，投资者避险情绪会加重，风险资产下跌的同时避险资产上涨。但是，由于目前的中国经济和世界经济的发展背景与十年前相比有着较大的不同，不同经济背景和发展阶段下，疫情对经济和市场的影响有着不同的后果。2003年春天时，中国经济和世界经济正处于上升期。彼时，美元指数刚从120的高点下跌20%，格林斯潘的宽松货币政策正准备加速；中国的北上广深的新房均价不过6000余元，人们尚未意识到“黄金十年”的到来......而目前，世界经济处于后金融危机和债务危机时期，中国经济面临重大结构性问题。如果禽流感疫情进一步发展至2003年的状况，对处于弱复苏中的中国经济的伤害可能会超出大家的预期。因此，债券市场的结构性问题也不容忽视，除了疫情对微观层面企业的现金流的负面影响外，疫情过后政府也有可能对部分产业、行业的污染进行治理整顿。为此，债券投资者要注意规避部分行业、产业的信用风险，对一些低信用评级公司的债券保留一份清醒。