回购利率普涨 二季度资金价格中枢料渐升

新华08网上海3月26日电(记者杨溢仁)3月26日，全国银行间债券市场交易结算总量较上日上涨4.57%｡

回购利率方面，2天品种利率领涨31个基点，其余各品种均有小幅上行｡具体来看，1天1.641%，较上日略升2.4个基点；2天2.432%；3天2.947%，较上日上行4.6个基点；7天3.033%，较上日攀升10.4个基点；14天3.673%，较上日上张19.6个基点；21天3.589%，较上日上探11.3个基点｡

可以看到，伴随季末考核窗口的临近，银行再次进入揽储高峰，短期内资金供给缺口将有所显现｡

“个人认为，进入二季度后，资金价格中枢将逐步抬升｡”有券商交易员在接受记者采访时指出，“首先，流动性在跨越银行季末考核时点之前，肯定会出现短暂的紧张，一般而言，流动性具有季末冲高的特点｡当然，短暂的冲高毕竟不是常态，后续更应关注未来基础货币的走向，毕竟基础货币与资金价格中枢高度相关｡”

在上述交易员看来，就二季度而言，财政存款一般在4、5月需要上缴，对流动性产生负面的影响｡

其次，外汇占款流入或小于一季度｡一季度外汇占款大幅增加，不仅源于贸易回暖，也有制度红利吸引资金流入新兴市场以及人民币估值吸引力等原因｡

事实上，二季度，无论是人民币估值还是制度吸引力均逊于一季度，因而外汇占款的增量也会弱于一季度｡

再者，公开市场方面，目前货币基调转向中性，一方面需要对冲外部流动性的流入，管理流动性和通胀预期，另一方面则是用来熨平短期扰动因素导致的资金波动｡公开市场平衡器的角色不变，流动性主要受制于财政存款和外汇占款，则二季度资金价格中枢或较一季度有所抬升｡

债券市场方面，经济延续弱复苏，通胀忧虑缓解，二季度流动性相对紧张，均促使利率曲线可能向“熊平”方向发展｡

就信用市场来看，供给因素料将成为影响市场的重要推手，基于当前信用债调整尚未到位的判断，多数券商建议投资者维持低仓位、低杠杆的防守策略，待债券经过估值调整后，再搏下半年的行情｡(完)