新债招标降温 信用债将迎来资金与供给拐点

新华08网北京3月16日电(记者高立)本周民生银行发行可转债及央行净回笼资金的影响，资金利率出现小幅波动，但资金面整体仍较为宽松。受基本面因素压制，银行间市场现券整体走势偏弱，新债招标亦有所降温。

本周2月CPI数据超预期走高对债券市场造成一定负面影响，银行间现券市场交投清淡。申银万国分析师屈庆指出，经济数据公布后，利率重心小幅上行，市场的关注点主要还是在通货膨胀上，短期内这一心态很难打破。

分析人士认为，宏观经济基本面和债券供求面对债券市场形成利空，中长期国债和政策性金融债收益率略有上浮。总体而言，债券市场近期或持续整理，方向尚不明朗，机构在等待两会过后央行货币政策等政策面变化。

从本周一级市场新债招标情况来看，年初以来机构旺盛的配置需求已基本释放，申购热情有所降温。国家开发银行周二增发的福娃债中标利率基本落入市场预期，认购倍数较此前整体走低。进出口银行周四招标的5年期金融债中标利率稍高于市场预测均值，认购倍数仅1.31倍。农发行周五招标的10年期金融债也表现平平，认购仅1.5倍。

受民生银行可转债及央行继续净回笼资金的影响，本周市场资金利率出现小幅波动。民生银行15日发行可转换为该行A股股票的可转债，发行总额为200亿元，期限为6年，初始转股价为10.23元/股。此前市场普遍预测，此次可转债申购将一次性冻结4000亿元至5000亿元资金，对短期资金将带来一定的短期压力。

同时，央行在公开市场上继续通过正回购净回笼资金，央行周二进行了260亿元28日天期正回购，周四进行了180亿元28天期正回购，周内实现净回笼440亿元。这也是央行连续第四周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼9640亿元。

不过，市场资金面整体上仍较为宽松。中国外汇交易中心公布的数据显示，15日，银行间市场隔夜回购定盘利率报2.0728%，较上周末下跌约40BP；7天回购定盘利率报3.3800%，较上周末上涨88BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)周内也呈现类似格局，1周品种目前在3.4%左右的水平。

    屈庆指出，目前的金融机构超储率可能在2.3%至2.4%附近。这一水平相对于1.5%的平衡位置有较大空间，这可以解释为何民生可转债发行没有对市场资金面造成很大冲击。

他同时提醒，从15日民生可转债发行，到25日准备金缴款，到季末银行贷存比考核惜借，再到清明节前的银行现金走款，而央行本近几次持续正回购操作，未来实行巨额逆回购概率不大，一系列因素将导致未来资金面收紧。

但兴业证券却对后市资金走势持不同看法，认为考虑到本月的财政存款投放以及资金流入等因素，预计市场流动性不会变紧。央行将结合正回购、逆回购的操作来维持流动性适度宽松，把银行间7天回购的利率大体维持在2.75%至3.35%之间。

不同于利率债的相对平稳，本周信用债抛盘较多，其中评级较低品种承压居前。在近期资金面较为宽松，股市不振的背景下，信用债依然保持调整趋势，显示出市场对信用债后期走势并不乐观。

屈庆认为，近期信用债市场将迎来两个拐点，包括资金面拐点和供给拐点。一方面，民生可转债等一系列因素将导致未来资金面收紧。另一方面，3 月以来信用债供给已经开始有所增加，而近期供给将加速释放：15 日有中石油200 亿元公司债发行；20 日国网100 亿元中票发行；东方航空88 亿元公司债也已通过证监会审批。而伴随两会结束，发改委重新审批城投债，城投供给也将增加。

 他还提醒，伴随很多资质较高、符合退出城投平台条件的城投公司相继退出，而越来越多的资质较差的城投公司加入平台，城投债发行人整体资质也在下沉。(完)