违约可能给美国国债市场造成的冲击

随著美国国会众议院投票通过将现有债务上限法律效力延后并延长政府举债授权的法案，围绕美国债务上限的争论因此暂时告一段落，现阶段避免了债务违约的发生。但一直困扰监管当局和华尔街的一个关键问题并没有因此解决∶一旦出现美国政府不能按期偿还债务的情况，美国国债市场将会如何？

许多专家预计这样一种情况的发生将引发金融市场的大面积骚动。过去一年，由华尔街一些高级管理人士以及美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称∶Fed)和美国财政部的一些官员组成的一个小组花费了大量时间对美国国债市场的内在运行进行了深入探索，以试图确定国债市场在这种情况下将作何反应。

名为国债市场践行小组(the Treasury Markets Practice Group)的这一组织在过去一年举行了一系列会议，据会议纪要显示，该小组只是单纯就国债偿付逾期可能导致的各种操作问题进行了深入研究，并没有考虑这类事件可能给利率及美国经济带来的深远影响。

尽管研究的对象仅限于市场操作这一狭小的范畴，但问题的严重性已足以引起高度重视。研究发现∶电脑系统的设计没有考虑到这一情况的发生，这意味著在债务发生违约时，交易系统无法将债券从一个持有人手中转移给另外一个持有人，或者无法将利息未得到偿还的情况考虑在内。

这意味著投资者在这种情况下无法进行国债买卖，拖欠的利息将无法偿还，而国债价格可能如脱缰的野马一样失控，规模高达11.6万亿美元的国债市场将乱成一团。

会议纪要显示，该小组研究发现，除了对交易清算支付系统进行技术改造外，一旦出现债务违约，基本上没有办法可以避免上述这样大面积和严重的冲击。

该小组得出结论∶目前还没有一个全面的办法能够消除国债偿付逾期所带来的所有不利操作后果。

该小组由二十几名来自银行、对冲基金、资产管理以及纽约联邦储备银行和财政部的专家学者组成，定期就诸如房屋抵押贷款担保证券交易设定等可能影响固定收益市场的市场技术问题进行讨论。

尽管华尔街普遍将美国债务违约视为低几率事件，但去年国会围绕债务上限的争端险些造成美国债务违约的事件给市场敲响了警钟，这一情况促使上述专家小组更加深入地研究债务违约一旦发生可能带来的问题。

小组成员之一、总部设在巴西的投资银行BTG Pactual的执行合夥人John Fath表示，那将会是一场噩梦，他不认为政客们会想到与债务违约有关的后勤保障问题。

而随著国会民主、共和两党在提高债务上限的问题上各执己见，致使债务违约的可能性进一步上升，违约可能对美国国债市场造成冲击的问题已经摆在了市场面前。在众议院周三批准将现有债务上限法律效力延后并延长政府举债授权至5月份的法案后，这一担忧有所缓解。

下面是众多因债务逾期可能造成的诸多操作影响的一个例子∶美国国债是在Fed操作的一个名为Fedwire的操作平台上进行交易的，而到期后，美国国债将无法继续在Fedwire平台进行交易。如果国债到期并未被偿付，在等待财政部履约的同时，投资者的国债交易将被冻结。考虑到通过Fedwire达成的国债交易规模高达成百上千亿美元，交易冻结将造成市场运作失灵。

为解决这一问题，上述专家小组给出了一个权宜之计∶即在得到财政部偿付逾期通知后，Fed在系统中人为调整到期期限，允许上述到期国债继续进行交易。但会议纪要显示与会的银行业代表对于能否顺利进行这样的操作表示怀疑。

纪要显示，由于国债交易基本上由自动系统完成，银行家和交易商还担心程序已预先设定的自动系统将如何对违约做出反应。比如说，在国债到期后，计算机系统会将这批国债从系统中自动移除，在债务到期未得到偿付的情况下可能也会这样处理。

BTG Pactual的Fath表示，计划还是有的，但天知道实际操作起来会怎样。（来源：道琼斯）