东方证券：债券将进一步成为城投融资主渠道

新华08网1月8日讯 经济继续好转，地方政府债务扩张受限。尽管受出口增速下降的影响11月终端需求增速略有下滑，但工业企业库存调整推动经济形势继续好转，预计短期内经济仍将继续回升。但近期中央各部委纷纷发文加强土地融资管理、强化债券风险防范以及制止地方政府违法违规融资行为，未来地方政府资金压力将明显加大，今年基建类投资增速将受影响。

通胀压力明显上升，预计12月CPI同比或为2.5%。在产能负缺口不明显情况下，近期经济持续好转将明显抬升通胀压力。12月以来商务部公布食用农产品价格指数加速上涨，12月各周蔬菜环比增速均较快。12月天气转冷，肉类需求上升导致肉价持续上升。非食品方面，生产资料价格连涨两周，12月非食品环比增速可能在历史均值附近。

1月份央行或需通过公开市场操作滚动上万亿资金至2月到期。从目前测算的超储率结果来看，11月、12月和1月底金融机构超储率可能为1.97%、2.24%和1.05%。若1月底超储率达到2.2%附近，则需央行通过公开市场操作滚动至少1万亿的资金至2月份到期。1月份货币市场利率仍有可能上升至4.5-5%。若1月份实现降准1次，仍需央行通过公开市场操作滚动6000亿左右的资金至2月份到期，届时1月底超储率可能在2.23%附近。降准与否取决于央行态度，对银行间资金面的改善作用有限；而决定中短期货币市场利率走势的主要因素是央行逆回购操作的发行利率。

国债发行规模明显高于去年同期。财政部公布的2013年第一季度国债发行计划中，1月份将发行1年、3年、5年和7年期记账式国债各一期，预计总规模为1120亿元，明显高于去年同期；国债净发行规模约125亿元。

近日政策面上关于城投平台融资进一步规范，债券将进一步成为城投新增融资的主要渠道。近日政策面上陆续发布《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知》、《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，城投平台融资进一步规范。对融资平台发债来讲，四部委文件与此前发改委规范平台债券融资的基本要求吻合。少数平台发债将受到一定限制，不过考虑到此次四部委的进一步规范对信托等影响明显更大，债券融资将进一步成为未来融资平台新增融资的主要渠道。

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