债市盛宴继续上演 优势券商“大快朵颐”

与股市持续低迷相对照的是，今年是债市收获颇丰的“大年”。债券发行“量价齐增”，一些具有行业领先优势的券商固定收益部门可谓“大丰收”。

Wind统计显示，截至12月27日，国开证券、银河证券、国泰君安证券位列企业债、公司债总承销金额前三名。尤其是国开证券异军突起，以绝对优势成为行业第一；国信证券、中信建投、宏源证券等基本奠定在行业的强势地位，大有赶超前者之势。

分析人士表示，2012年利率市场化步伐不断加快，直接融资各渠道蓬勃发展，成就了今年的好年景，预计2013年这种改革势头将延续。不过，中国债券市场虽然面临着宏观经济向好的市场风险，但是更大的风险来自于信用风险，这是中国债券市场快速发展后不可回避的一个现实问题。

债市翻倍增长迎“大年”

行业集中度继续提高

Wind数据统计显示，截至2012年12月27日，我国发行的企业债券和公司债券共计736只，较2011年（279只）全年增长163.7%；发行融资总金额达8859.64亿元，较2011年（3806.68亿元）全年增长132.7%。而此前几年的增速均不超过两位数。

其中，企业债发行数量为470只，较2011年全年增长139.7%，受发改委“砍规模，快节奏”政策影响，募集资金总额共计6303.31亿元，较2011年全年增长150%。

公司债继续扩容，加上今年新增中小企业私募债，发行数量达266只，在2011年高增长基数的情况下，再增220%；募集资金总额共计2532.33亿元，较2011年全年增加96%。

从企业债和公司债的券商承销情况来看，截至2012年12月27日，国信证券、国开证券、中信建投证券位列承销家数前三位，分别承销57只、55只和51只；承销数量均大幅超过去年前三至少一倍以上；国开证券、银河证券、国泰君安分别以651.83亿元、570.1亿元和559.85亿元位列承销总金额前三位。

值得注意的是，由于今年债市蓬勃发展，公司债、企业债市场收益可观，券商也积极加大投入，从中分一杯羹的由去年的31家上升到60多家。不过，券商从企业债、公司债市场承销融资总额最低的与第一名相差高达814倍，意味着今年行业集中度在进一步提高。

此外，券商承销座次排位变化也体现了行业竞争已进入差异化、白热化阶段，如国开证券凭借大股东优势在行业稳居前列，地位短期内难以撼动。国信证券自2011年吸收了华林证券的固定收益团队以后，继续保持先发优势，且发展势头良好。中信建投、宏源证券、平安证券等券商则并未受到股市发行市场不振影响，各显其能占据了固定收益业务第一梯队的有利位置。此外，部分中小券商如齐鲁证券通过加大债券业务力度，今年在整个行业中排名上升很快。

高景气度有望延续

风险控制将强化

分别来看，从2011年起，证监会对公司债市场高度重视，出台了一系列支持政策，今年公司债承销维持了2011年的高度景气。随着中小企业融资需求的增加，中小企业私募债适时出炉，为市场增加了高收益投资品种。

Wind统计显示，截至今年12月27日，通过沪深交易所发行中小企业私募债总计79只，合计募集资金88.83亿元。不少券商加入中小企业私募债发行与承销的队伍。其中，国信证券承销12只排名第一，中信建投、浙商证券、平安证券、国泰君安紧随其后。新兴券商似乎正凭借债券市场的崛起，迅速进行行业重构。

企业债方面，发改委今年的关键词是“风险控制”。先后下发诸多政策法规，强化企业债券风险防范。

券商方面，企业债承销前几位券商的排名与2011年差别并不大。其中，国开证券和国信证券是今年的“黑马”，分别跃居融资总额排名的第一和第三。

不过，经历去年城投债风波后，发改委今年也加大了企业债的品种拓展，包括鼓励各地在企业债发行中积极稳妥开展金融产品创新，探索在保障房建设领域开展项目收益债试点。同时，支持飞机租赁业通过试点发行项目收益债券购买飞机，并将租赁收入封闭还债。此外，发改委支持地方发债用于低碳省区和城市、低碳产业园区、低碳社区和低碳商业试点建设。目前执行的非财政百强县平台公司不得发行企业债的规定，也面临进一步调整的可能。

今年4月以来，券商创新成为业内普遍关注的焦点。在债券市场上，各券商纷纷开动脑筋。今年11月28日，交易商协会公布招商证券、光大证券、广发证券和国信证券等十家券商获得债务融资工具主承销商业务资格。之前中国债券市场发行规模最大的信用债品种中短期票据基本以银行主承销发行为主，仅有中信证券和中金公司两家券商具有主承销资格，此次变革将使证券公司能够更好地参与到这一市场中来。

分析人士认为，2013年在一级发行市场方面，证券公司目前可以利用的固定收益产品种类众多，包括企业债、公司债、中小企业私募债和一系列非金融企业债务融资工具，能更好地为企业提供融资服务。同时，证券公司应深化对这些市场工具的运用，特别是增强对资产证券化工具的使用，以突破传统工具的限制，加强对债券条款的研究和创新，推出种类繁多的含权债，同时在风险审慎的要求基础上加大对信用风险缓释工具（CRM）的运用。（记者 王婷）