城投债收益率吸引力已较前期大幅降低

新华08网上海11月22日电(记者杨溢仁)尽管本周银行间信用债市场整体表现平淡，但以城投债为主的中低等级券种依然受到投资机构追捧，收益率持续小幅下行。分析人士指出，中低等级券种近期收益率的下探，主要还是由于其流动性不高，买盘容易将收益率下拉导致。鉴于目前个别行业和企业的信用风险还在积聚，需重点防控未来信用债风险事件。

自今年9月下旬开始，城投债收益率便走出了一波快速下行的行情，平均幅度在30BP-40BP左右，而低等级城投的下行幅度更大。

多数业内人士认为，此轮收益率的下行主要由两个因素引发。其一，是高票息。前期城投债的买盘大多来自银行理财、混合债基、券商专户等，这些机构对绝对收益要求较高，在市场利率易上难下，股票等其他投资标的长期不振的情况下，城投债的高票息无疑具有很强的吸引力。其二，是风险偏好上升。一系列违约事件因政府的介入而成功兑付，提升了机构的风险偏好。

记者经采访后发现，对高等级信用债而言，近期利率债收益率的“易上难下”限制了其续涨空间，而保险需求相对旺盛又促高等级信用债收益率难以明显上行，因此高等级产品收益率短期内料延续窄幅震荡的行情。

而对于中低等级信用债而言，虽然业界普遍判断其向好趋势近期不会发生转变，可从中期角度看，信用债当前的投资价值已经不高，风险在逐步累积。包括流动性的阶段性紧张、供给的持续增加以及临近年末机构兑现收益的行为等因素，都可能给低评级信用债带来流动性风险。

一位券商交易员在接受记者采访时坦言，尽管业界普遍认为城投债几乎都有银行或政府的隐性担保，整体信用风险有限，但也并不意味着个体风险可以完全忽视。

首先，就供给压力考量，伴随地方基建项目的实施，以及新城镇化的普及，加之明年将有1000亿元左右的城投债到期，地方融资平台未来的融资压力依然较大，在平台贷款受限的情况下，地方政府更多通过发行城投债和信托融资。另一方面，发行利率提升会带动二级市场收益率的上行。最后，流动性风险方面，当前虽然经济企稳，但个别行业和公司业绩仍在下滑，以中低等级为主的城投债容易因某一起违约事件(即使不是城投债违约)而流动性枯竭。

综上判断，鉴于城投当前的收益率吸引力已经较前期大幅降低，部分券商建议配置压力不高的机构可以暂缓入场。(完)