本周资金利率先升后降 债市延续震荡盘整

新华08网北京10月13日电(记者高立)在央行连续逆回购背景下，节后首周货币市场资金利率先升后降。而随着最新经济数据即将陆续出炉，债券市场观望情绪浓厚，延续震荡盘整走势。

央行继续大规模逆回购　资金利率先升后降

受节后金融机构存款准备金补缴，以及10月财政存款季节性上缴预期的影响，节后货币市场资金价格迅速上涨。不过，央行随后在公开市场上通过大规模逆回购注入流动性，推动资金价格连续回落，全周资金利率走势呈现先升后降格局。

中国外汇交易中心公布的数据显示，10月12日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.4290%，较节前下跌约86BP，7天品种收报3.2242%，较节前上涨约17BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)亦呈现类似格局，1周品种目前仍在3%以上的水平。

央行本周在公开市场上继续进行大规模逆回购操作，向市场释放流动性。央行周二在公开市场上进行了1650亿元7天期逆回购和1000亿元28天期逆回购，周四进行了120亿元7天期逆回购和470亿元14天期逆回购，全周实现1640亿元的资金净投放，这也是央行连续第三周在公开市场上净投放资金。

国泰君安分析师陈岚认为，随着逆回购滚动发行，未来两周逆回购到期量将分别达到3370亿元和3670亿元，但考虑到本周逆回购发行仍留有余地，并且逆回购发行期限的丰富也为央行“错峰投放”提供了较大操作空间，因此预计央行仍将维持目前倚重公开市场操作维稳资金面的局面。

申银万国研究观点认为，流动性呈现阶段性改善，目前尚不能断定其趋势性，但由于流动性的季节性波动早在市场预期内，因此即便在10月中下旬出现波动风险，可能也不会对中长期利率品造成显著冲击。

市场延续震荡盘整

本周债市整体延续震荡盘整，收益率保持相对平稳，投资者普遍等待最新的9月经济数据发布。不过，后半周银行间市场资金面回稳一定程度上推动了现券走势回暖，其中信用债表现相对较好。

一级市场新债招标方面，国家开发银行周二增发的“福娃债”1年期品种中标利率高于预期，认购情况一般，但3年期以上品种的投资价值获得了市场的认可。财政部周三续招标发行的7年期固息国债，中标收益率符合市场预期。受益于央行大额逆回购缓解流动性压力，该期债券认购倍数达到1.64倍，受到部分配置资金认可。

银行间市场现券交易方面，中债估值显示，12日，债市整体收益率下行，利率产品下行幅度约1至4BP。具体来看，国债收益率曲线1、5、10年期下行1至2BP至2.75%、3.18%、3.48%。央票收益率曲线1、3年期下行2至4BP至2.93%、3.17%。固息金融债收益率曲线(进出口行和农发行)1、5、10年期下行1至2BP至3.25%、3.90%、4.18%。固息金融债收益率曲线(国开行)1、5、10年期下行2BP至3.40%、4.09%、4.31%。信用债市场收益率下行幅度较大，约1至6BP。

交易所债市小幅上扬。上证国债指数周五收于134.96点，较节前上涨0.16点，成交量为1.3亿元，较节前一周明显萎缩。上证企债指数周五收于157.68点，较节前上涨0.45点，全周共成交50.71亿元。

投资者高度关注最新经济数据出炉

目前市场投资者高度关注9月经济、金融各项数据的陆续出炉，期待为后期债券走势提供指引。尤其在下周，最新的CPI、固定资产投资，以及GDP等重要宏观经济数据也将陆续公布。

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的9月份中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6个百分点，为该指数自今年5月份以来首次回升。

中金公司指出，尽管四季度经济增长和通胀都呈现触底回升的迹象，但这并不对债市构成明显的利空，关键在于四季度通胀预期有望减弱，其主要原因包括美元企稳、极端气候因素消退、房价反弹动力不足以及信贷增速的小幅回落。

央行12日发布的统计数据显示，9月我国新增人民币贷款6232亿元，同比多增1539亿元。9月信贷数据虽大致符合预期，但落在预期下限。由于投资者目前心态较为谨慎，该数据对现券收益率影响有限。

申银万国研究观点认为，当前利率品种机会大于风险，四季度收益率曲线维持稳中略降的态势是主流，10月份主要体现为“稳”，进入11月份后有望转化到“略降”的状态中。

信用债方面，陈岚认为，经历近三个月的调整后，当前票息相对利率品种有配置优势，并且未来企业盈利的止跌以及投融资环境的稳定，信用事件集中爆发可能性小，在经济不温不火、大类资产转换趋势尚未显现的情况下，信用债仍成为投资者重要的战略配置选择。