资金面阶段性改善 债市收益率仍有下行空间

新华08网上海10月12日电(记者杨溢仁)节后第一周，银行间债券市场在资金面趋缓的背景下，交投活跃，收益率多以下行为主｡

可以看到，央行昨日在公开市场操作中分别发行了120亿元7天逆回购和470亿元14天逆回购，发行利率维稳，最终连续第3周实现公开市场净投放操作｡

而在本周二提前锁定资金净投放，并且流动性已然出现松动的环境下，央行昨日逆回购发行力度显著减小，亦体现出了公开市场操作更具灵活性的特征｡

据券商测算，随着逆回购滚动发行，未来两周逆回购到期量将分别达到3370亿元和3670亿元，但考虑到本周逆回购发行仍留有余地，且发行期限的丰富也为央行"错峰投放"提供了较大操作空间，因此预计央行仍将维持目前倚重公开市场操作维稳资金面的格局｡

就债券市场而言，昨日铁道债招标结果显示，7年期品种的中标利率为4.57%，边际认购倍数达2.5倍，博边际的配置盘需求踊跃，说明市场对于铁道债的配置价值依然认可｡

由此，多数机构预计，在资金利率回落的带动下，短期内债市收益率料继续出现回落，而鉴于4季度资金面改善趋势明确，则7天回购利率或有望回落至3%下方，从而打开短债下行空间｡

具体到投资策略上，国泰君安方面认为，9月PPI有望环比转正，企业盈利或改善，短期内信用风险集中爆发概率较小，并且中短端品种自6月以来调整幅度相对较大，也为投资者提供了较好的配置价值，因此维持中高等级､3年久期的配置推荐｡