季末效应显著缓解 持券过节仍需警惕

新华08网上海9月28日电(记者杨溢仁)9月28日，全国银行间债券市场交易结算总量较昨日上涨3.20%。其中，现券交易减少16.82%。

回购利率全线继续呈下跌态势，其中，1天和14天品种跌幅达50个基点以上。具体来看，1天2.488%，较上日大跌50.8个基点；2天、3天、7天没有发生；14天3.379%，较上日回落56.6个基点；21天3.934%，较上日下行38.8个基点。

昨日央行公开市场分别发行了500亿元14天和1300亿元28天期逆回购，至此，本周逆回购发行规模共计达4700亿元，创下逆回购周度发行新高，从而连续第2周实现公开市场净投放，规模激增至3650亿元。

可以看到，在连续大规模资金净投放后，资金利率继续稳中有降，季末效应显著缓解。然而，就债券市场来看，是否可持券过节，多数券商仍持谨慎态度。

首先，尽管参考历史情况，节后资金应该趋于宽松，但是今年较为特殊，此前持续的逆回购使得节后一周到期逆回购高达1600亿元，并且，基于对节后资金宽松的预期已经使得本周收益率出现明显下降，市场已经提前反应。

其次，就经济基本面考量，对债券也无更多利好。9月份和三季度的宏观数据要10月中旬才公布，估计经济数据大幅下降的可能性非常有限，更可能是维持稳定，甚至小幅改善，由此判断，经济数据对债券市场并不构成绝对利好。

再从政策面分析，目前市场虽对政策维稳救市抱有预期，但很明显，降息降准的概率并不大，因此如果有政策出台，可能对股票市场的影响更大，这对债券市场反而是压力。

最后，近期国内债券市场收益率下降比较多，海外市场的动荡也是重要原因之一，包括QE3的短期冲击下降，油价承压，欧债担心加剧等因素。不过，就目前而言，国内债券市场对因为海外市场动荡产生的利好已经有所反应。

显然，当前无法期待海外市场对国内债券市场一直保持利多的状态。因此，对于交易型资金来说，持券过节需要警惕。