债券一二级市场脱钩“怪圈”打破

“大家都忙着借钱，没流标已经不错了。”某银行债券交易员对记者表示，降准预期再度落空，令银行间市场资金继续趋紧，周一招标的150亿元农发债中标利率高出招标前日二级市场收益率，也带动当天二级市场收益率小幅上行5个基点，这一举打破了此前一二级市场表现脱钩的“怪圈”。

一二级市场利率传导一度受阻

继8月初农发债需求不济后，农发新债继续疲软。昨日招标的今年第15期农发债，期限为5年，总量不超过150亿元，需求继续疲软。据交易员透露，本期金融债的中标利率为3.76%，首场投标倍数仅1.38倍，与上期持平，继续维持年内次低水平。

从中标利率来看，3.76%的水平超出市场预期，也高出招标前日二级市场约6个基点。受此影响，昨日5年非国开金融债二级市场中债估值也终于与一级市场步调一致，小幅上行了5个基点至3.76%。

这打破了近期市场上债券一二级市场表现脱钩的“怪圈”。上周一级市场发行的8支利率产品招标结果显示，多数品种的一二级市场收益率出现了“脱钩”现象：一级市场利率走低并未带动二级市场收益率出现下降，二级市场收益率不跌反涨。

以8月15日招标的12附息国债14为例，中标利率为2.95%，低于招标前日中债估值5个基点。但与以往不同的是，该招标结果并未利好当日二级市场，当天5年国债收益率反而上行了4个基点至3.05%。

资金紧张是诱因

新债招标向好，但二级市场却不“买账”，昨日农发债的招标结果，令这种现象戛然而止。昨日农发债的招标结果不济的同时，二级市场收益率也同步上行，而主要原因除了本周铁道债，上海地方债等在内的新债供给增大外，资金面的日益紧张，也导致一二级市场同时疲软。

“不流标已算不错。”某银行债券交易员表示，由于资金面紧绷，多数机构纷纷投入到“借钱大军”中，导致交易盘无暇顾及交易，参与昨日投标的也多为配置盘。

尽管本周四将有400亿国库现金定存投放市场，但“远水不解近渴”。昨日市场资金价格普涨，银行类机构大幅融入14天以内头寸，其中，隔夜回购利率猛涨17.10个基点，而14天和21天回购的涨幅都在30个基点以上。

在上周五降准继续“落空”的背景下，本周逆回购到期1200亿元，但可用于对冲的央票及正回购到期量仅330元，仍有千亿资金需要对冲，因此，本周逆回购有望继续加码。（记者 王媛 编辑 枫林）