债市利率产品下行有限 短期利率或低位徘徊

新华08网上海5月22日电(记者杨溢仁)人民银行于22日上午以利率招标方式开展了28天期正回购操作，交易量为600亿元，中标利率持平于2.8%｡

可以看到，尽管本周到期资金量大幅减少至120亿元，但由于存准率下调使得流动性大幅改善，则市场普遍预计，即便央行加大正回购力度，也不妨碍资金面维稳｡

来自中债的数据显示，截止5月21日收盘，银行间回购利率中长端继续呈小幅下行态势，其中7天、14天、21天期品种利率分别落于2.687%、2.841%和2.986%｡

有分析认为，央行公开市场操作结束此前连续七周净投放格局，中标利率持稳，显示了管理层灵活调节市场流动性和稳定市场利率的意图｡而公开市场回购利率可以作为二级市场短期资金价格重要参考基准，表明央行认可当前利率已经处于相对合理水平，预计市场利率进一步走低的空间已经比较有限，短期资金利率将以低位徘徊为主｡

再看到债券市场方面，前期由降息预期推动，一路高歌猛进的利率债行情或难维持，目前10年期国债利率3.4%的水平已低于1年定存利率，未来进一步下行的动力或在于降息兑现｡当然，短期内资金面宽松、降息预期升温对利率债维稳仍有支撑｡

信用债方面，其整体收益率曲线继续陡峭化｡不过，上周3年与5年期持有收益接近，因此3年期策略效果正趋于减弱｡

来自国泰君安的研究观点认为，债市牛市继续，但步伐或放缓，从历史经验看，该阶段5年期品种表现优于3年期，建议高等级品种可适当增加久期，但低等级品种需严控久期｡

此外，基建投资支持力度或加大，发改委对城投债审批亦有改善，虽然城投债供给仍有压力，可鉴于地方债务相关政策偏向正面，因此继续看好城投债｡(完)