二季度债市机会不多 风险也不大

2012年的第一个季度就这样过去了。一季度，债券市场呈现出结构性牛市的特征，利率产品及高信用产品收益率先下后上，表现平平；3月份，中、低信用评级信用债，包括城投类债券及公司债行情集中爆发，呈现一级市场购销两旺、二级市场持续上涨的态势。

年初，各机构对今年债券市场行情普遍看好，尤其是对上半年更加确定。其理由，一是经济增速下降；二是通胀预期消除，CPI将大幅回落；三是债券收益确实很有吸引力。一季度全社会资产配置重点也在固定收益品种上，银行、保险虽然增量资金不多，但债券仍是其主要配置资产之一；公募债券基金发行支数和规模都迅速膨胀，银行理财、券商资管大规模进入债券市场，就连原先对债券投资不屑一顾的私募，也开始发行债券型产品，多个银行、基金的固定收益重量级人物，纷纷下海成立自己的以债券投资为主的私募基金。

一季度本是春天的季节，春天刚过，债券市场就有点秋天的感觉了。二季度各机构对债券行情普遍不报太高的期望，原因一是债券收益率下降太快，尤其是利率产品和高收益债；二是受各种因素影响，CPI下降幅度低于预期，降息预期也逐渐淡化；三是管理层近期开始关注经济下行风险，适时、适度地刺激型经济政策微调可能早于预期。

但总体来看，中国经济高速增长的时期已经结束，在全球经济低迷及国内经济转型的背景下，债券市场大环境还是相对有利的；虽然CPI降幅低于预期，如果能源及粮食等其他因素没有大的变化，通胀压力仍在逐步得到缓解。因此，二季度债券投资虽然再次爆发大行情的机会不大，但风险也不大，投资者可以更加从容地选择合适的品种及收益率进行资产配置。