利率债收益率下行遇阻 短融城投债成亮点

新华08网北京3月16日电(记者高立)本周，银行间市场回购利率保持平稳，资金面持续宽松｡但消息面较为平静，市场形成观望情绪，现券收益率呈小幅震荡走势｡

宏源证券高级分析师何一峰认为，下周债券市场仍未有明确的趋势，基本走势还是维持震荡｡央行公开市场回笼量不小，资金面虽然宽松，但预期上不会变得更好｡基本面上虽然有所乐观，但需要经济数据的确认，而近期是消息真空期｡同时，物价方面也出现了一些不利因素｡市场普遍认为3月通胀数据可能出现一定幅度的反弹｡商务部最新公布的数据显示，3月5日至11日，商务部重点监测的食用农产品价格连降五周后小幅回升，生产资料价格小幅回落｡低温天气影响蔬菜上市量，18种蔬菜批发价格比前一周上涨2.6%，8种水产品批发价格上涨1%，粮油零售价格平稳运行，肉类价格则以降为主｡

银河证券观点指出，3月份翘尾影响在3.4%，对3月第一个星期物价走势以及对历史情况观测，3月份CPI环比出现正向可能性较大，但是超过4%的可能性较小｡华泰证券观点也认为通胀大幅回落后面临小幅反弹压力｡该券商指出，这使得利率债收益率下行动力衰竭，中高评级信用债收益率的下行空间由此也受到极大制约，未来整个债市的交易性机会将明显减少｡然而目前流动性充裕的货币市场为债市投资者提供了极佳的融资环境，债市杠杆化投资正当时｡

从资金面来看，本周资金价格稳定在较低的水平，资金面持续宽松｡中国外汇交易中心公布的数据显示，16日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.4000%，较上周末上涨7个基点；7天回购定盘利率报2.9100%，较上周末下跌6.71个基点｡本周上海银行间同业拆放利率(Shibor)也呈小幅震荡走势，1周品种维持在3%以下的较低水平｡央行公开市场操作加大了回笼资金的力度，但总体仍表现出维持资金适度宽松的意图｡周二进行了660亿元28天期正回购操作，周四进行了200亿元91天期正回购操作｡央票自去年12月27日以来停发至今｡考虑到本周到期资金290亿元，央行公开市场操作实现净回笼570亿元｡

值得注意的是，央行周四进行的91天期正回购操作，利率下行2BP至3.14%，超出市场预期｡这一利率此前连续约7个月维持在3.16%的水平｡国金证券分析师认为，央行此举的主要原因在于考虑到近期资金面的宽松｡目前隔夜2.3%的水平已经比较贴近银行资金成本，这是资金面过于宽松的一个表征｡在央票缺位的情况下，正回购的需求会比较强，由于此前91天正回购一直持平于3.16，预计在这一标位的需求会比较多｡同时，临近3月中下旬，季末因素可能会逐步有所体现｡为了避免在这一时点锁定过多的91天正回购资金，央行把发行利率下调，从而把回笼规模仅仅保持在200亿元｡而周二28天期正回购操作额度相对就大得多，这也体现了央行平滑到期量的目的｡

南京银行分析师黄艳红指出，近两周银行间市场与交易所市场各有一个亮点，分别是银行间的短融与交易所的城投债｡资金利率如期回落，短融与资金利率套利空间扩大将有利于其继续巩固在区间震荡行情中的稳定收益地位，从而继续吸引资金参与｡而交易所城投债并未向银行间市场蔓延，这是由于市场分割、银行间估值困境以及风险谨慎三因素共同造成｡黄艳红认为，地方政府债务已经得到了有效控制，未来城投债在多市场上全面好转一方面要有赖于政策利好的继续加码，另一方面则需要交易所市场火爆行情延续，从而为两市场搭起一座套利的桥梁，以赚钱效应引导资金进入｡(完)