“高收益债”呼之欲出 小众市场期待破冰（2）

谁来破冰

如今横亘在市场面前的一道难题是，如何寻找高收益债的合格投资者。

平安证券固定收益事业部研究主管石磊对记者表示，高收益债推出的问题不在于收益率多少，而在于投资者的结构，在以私募发行方式对投资者限制后，关键是如何寻找适合高风险口味的投资者。

数据显示，截至2012年1月，我国银行间债市的机构投资者数量达到11181家。其中，商业银行“一类独大”特点明显，债券托管量占比接近70%，保险和基金次之，证券公司以及其他非银行金融机构等占比最小。

由于监管限制和低风险偏好，决定了这些债市的主力机构暂时无缘高收益债。

国内某大型商业银行资金部信用分析师表示，全国性商业银行分支机构较多、本地化程度也较高，比起垃圾债，给中小企业发放贷款风险更为可控，话语权也更高。但他也指出，农信社等相对激进型机构，对垃圾债的兴趣会较大。

除了银行，对于保险机构，保监会更是给出明文规定，限制投资评级较低的品种。

根据保监会2010年公布的《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，保险机构投资有担保企业债、公司债、可转债券等时，信用等级为具有国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级以上的长期信用级别。而对于无担保品种，保监会提出的要求更高，“需具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别。”

不仅如此，对于货币基金和社保基金，监管机构的债券投资限制规定，也关闭了其投资高收益债的大门。

“主流机构不能参与，剩下的就是一些风险偏好型投资者了，虽然目前这部分资金规模小，但增速很快。”石磊告诉记者。

记者了解到，目前债市的“小众”投资者，如券商、基金(公募和私募)，甚至RQFII(人民币合格境外机构投资者)，都对高收益债表现出浓厚的兴趣。这些高收益债的潜在投资者，更有可能提供一些创新产品，成为高收益债的潜在投资者。

一位RQFII基金经理对记者表示，高收益债的推出将弥补债市的短板，“合约里并未限制投资级别，若高收益债收益率能达到12%以上，我们也很感兴趣，关键是要去公司实地调研”。

“资管行业肯定对高收益债关注更多些，但不一定马上参与。考虑到风险因素，垃圾债的收益率至少应在10%以上，我们才会考虑参与。”国内某大型券商债券投资经理表示。

业内人士表示，市场对于高收益债的预期越来越高，但投资者结构等问题仍值得重视，有关方面应进一步发挥改革精神，打破高收益债小众市场的定位，才能真正将这一品种做大做强。（王媛 王晓宇 叶苗）