降准日前资金紧 债市维持弱震荡

周三早盘财政部发行的10年期国债吸引不少机构积极参与，中标利率3.51%，边际利率3.54%，获得2.02倍的认购，显示机构的预期较为一致。

昨日资金面较为紧张，银行间质押式回购成交总量略有下降，其中隔夜至14天品种需求强劲，中长期品种需求相对较少，原因在于市场对于下周降准兑现后的资金面持较为乐观态度。受资金面制约，债市维持弱势整理。国债方面，5-10年期品种交投较为活跃，收益率呈现微幅下行，如5年期12附息国债03成交在3.17%附近，10年期11附息国债19早盘成交在3.53%至3.51%；金融债方面，成交集中在3年和5年期品种，如3年期11进出10成交在3.70%附近，4.4年的11农发12成交在3.80%附近。此外，7年期11农发11成交在3.93%附近，10年期11国开08成交在4.12%附近；央票方面，交投表现一般，3年期11央票78成交在3.52%附近，收益率略有下行。

信用品种承压，收益率窄幅震荡。短融方面，受资金面紧张影响，抛盘较重，其中接近1年期尤其是超AAA品种收益率有所上行，如11电网CP01成交在4.33%附近。银行买盘保持较为坚挺，整体收益率持平。月内到期品种如AA评级的11湛江港CP01在5.80%-5.90%有成交。中票相对交投活跃，需求集中在3年附近品种和5年期AAA品种，收益率小幅下行，如11三峡MTN1成交在4.46%，下行约3bp。此外，AA+券种成交在5.34%附近。企业债观望氛围进一步加剧。

从基本面来看，目前通胀维持下滑态势，债市短期内将维持弱势震荡，随着未来流动性得到改善，将对债市形成一定支撑。公开市场方面，央行连续8周暂停央票发行，同时进行定向逆回购等，对于近期流动性紧张局面有所缓解，下周降准日后的资金面情况或将显著改善。本周交易商协会估值呈现短端下行、中长端稳的陡峭化态势，从市场反应来看，对于高等级信用品种，在行情有所降温之后，机构逐渐持谨慎态度，低等级债券的机会有所显现，上周发行的城投类新债认购情况均较为顺利，随着银监会对地方债务的展期安排进一步推进，市场机构对于城投类债券的信心有望逐渐恢复，对今年供给较大的城投债而言无疑是潜在利好。(长江证券 斯竹)