稳健投资者可考虑 年底债市迎来布局机会

进入2011年最后一个月，债券市场在下调存准率等利好消息带动下蓄势待发。业内人士认为，在明年宏观调控政策有望进一步放松的预期下，债券市场有望在年末进一步回暖，稳健的投资者可考虑布局年底和明年的债券市场，从利率债券产品、信用债、可转债三大品种上寻求相对稳定的收益。

债市基本面向好

交通银行等机构的研究报告指出，目前国内债券市场的基本面总体向好。

政策面上，11月30日晚间，央行宣布从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率，此举为近三年来首次下调。其实，从2010年11月25日起，央行经评估对全国20多家农村合作银行(其中浙江省6家)执行有区别的存款准备金率(16.5%)，期限一年。今年11月到期后，人民银行对其恢复执行正常的存款准备金率水平(16%)。市场分析人士认为，目前央行将根据宏观经济形势，对货币政策进行微调，这些调控政策非常具有针对性，在一定程度上释放出宽松信号。此外，12月1日，中国物流与采购联合会发布数据显示，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点，自2009年3月份以来首次回落到50%以内。同日公布的汇丰中国制造业PMI指数也创下32个月来新低，降至47.7%。专家认为，中国制造业运行放缓，开始出现收缩苗头，今后保增长或将取代抗通胀成为决策层的政策重心。

资金面方面，本周央行公开市场到期资金量仅有20亿元，一周内合计回笼资金达到260亿元，实现净回笼资金240亿元。从市场利率来看，银行间市场债券质押式回购7天品种利率再度飙升至4%以上，显示出本周市场资金面略显紧张，受年末因素影响，未来几周市场资金面难现宽裕。但值得注意的是，此次准备金率的下调将直接带来约4000亿元资金的投放，会对公开市场流动性投放起到很好的补充作用。

消息面上，浙江省上周成功招标发行67亿元地方债，3年期和5年期品种中标利率分别为3.01%和3.24%，与同期限国债利率倒挂加剧。这一方面表现出市场投资者对于地方债的认可程度较高，另一方面也表现出机构投资者对于债券的需求较为强烈，有利于二级市场的走强。

机构分析人士表示，总体来看，近期央行的调控政策或将进行有针对性的微调，但不可能发生大的转向。因此，预计国债市场将维持小幅攀升格局，而企债市场短期内将进行整理，在量能积聚后有望继续上扬。从个券来看，目前信用债和可转债的估值仍然偏低，随着新发行债券型基金的入市，未来有望走出一轮牛市行情，值得投资者关注。

布局机会来临

近期多家机构在有关四季度的投资策略报告中明确提出债市长期布局机会的来临。嘉实基金、德圣基金研究中心等明确表示，当前通胀压力已经得到显著缓解，宏观政策将进入中性状态，市场上资金面紧张的情况有望缓解，这将为债市展开反弹提供较有力的支撑。

嘉实基金表示，紧缩的货币政策在未来可能有适度放松的可能，加上当前债券市场的收益率处在高位，现在投资债券基金是比较好的时机。招商证券分析指出，目前货币条件有利于控制通胀，通胀的预期也逐步稳定。在通胀可控的情况下，进一步紧缩货币的可能性较小，资金面将逐步宽裕，银行间资金成本已经不会大幅抬升，未来的资金面将会逐渐宽裕，为债市走牛创造了良好条件。

华泰柏瑞基金经理沈涛表示，出于对宏观经济、通胀以及流动性形势的判断，未来一段时间债券市场运行环境仍可能相对有利，债券市场有望延续10月以来的上涨趋势，在明年的大部分时间，债券市场的投资可能比权益类更能够吸引普通投资者的注意。

分析人士表示，在宏观经济数据和企业微观盈利都处于下行趋势的背景下，债券市场正迎来较好的投资机会。而历经充分调整之后，信用债等品种的价格将快速反弹，整体投资价值明显。

三大品种呈现机会

对于年底和未来一段时间的品种配置，机构分析人士表示，在债券牛市开端，利率产品将首先启动，其次是信用债，最终是可转债。

业内人士表示，对稳健的投资者而言，一些分级债基的低风险板块也值得关注。据了解，目前大多数此类产品的预期收益，与3个月期的固定收益型银行理财产品类似，可达到一年定存利率的1.3倍以上，即在4%到5%之间。同时，此类产品大多承诺会根据银行的实际利率进行调整，以天弘添利A为例，该基金的约定收益已经连续三次上调。申购天弘添利A的投资者可获得4.55%的约定年化收益。

银河证券表示，从较长时间区间看，由于信用债目前更具备估值优势，当债市全面反弹确立时，信用债券将更具备操作空间。因此判断2012年全年将是债券市场较好的投资时机，激进型投资者可逐步择机布局。专家称，信用产品明年投资机会更好一些。原因是今年收益率上行很多，下行幅度不是太大。另一方面，虽然目前政策进行了微调，但是调整幅度并不是很大。明年随着货币政策逐步调整，信用产品可能有更好的表现。

银华永泰基金经理王怀震表示，经过前期调整，目前可转债品种“债性”特征较为突出，加上可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，其投资价值已经开始显现。后市可转债可能的触发因素一是来自转股价的下调，另一个则是股指潜在的上涨空间。