资金面继续宽松 11月债市或延续慢牛行情

新华08网北京10月31日电(新华社经济分析师 高立)近期债券市场形势较好,预计行情将进一步延续至11月｡资金面或继续宽松,市场可望延续“慢牛”行情｡

10月以来,债市一扫此前的阴霾,呈现持续回暖的势头｡尤其是国庆之后的两周,银行间固定利率国债收益率下行接近100BP｡尽管下旬市场随资金面收紧出现小幅调整,各机构普遍对后市持有乐观态度｡

10月下旬资金面收紧主要是受央行公开市场操作加大净回笼力度、银行面临月末考核、财政存款季节性上升及存款准备金补缴等因素影响｡而进入11月,财政存款释放将转而增加基础货币供应,有助市场流动性的改善｡市场人士估计,10月财政存款可能大幅增加3000亿以上,而11月则将净减少2000至3000亿元｡同时,随着海外方面情况有所好转,预计11月外汇占款有望回升,资金外流情况将得到缓解｡虽然仍需应对准备金补缴,但11月补缴量预计与前月差别不会太大｡由于银行超储资金已明显改善,预计市场资金面将会延续较为宽松的状态｡此外,从3年期央票发行利率下行、总理天津调研讲话、国务院常务会议“适时适度进行预调微调”的表述等迹象看,流动性收缩政策或进入尾声,有助资金面维持宽松格局｡事实上,较为乐观的部分研究机构认为,此次银行间流动性环比改善的时间应该至少维持3至6个月｡毋庸置疑,资金面的持续宽松有利于债市行情的延续｡

从基本面和政策面来看,年内通胀水平有望逐步回落,央行货币政策应该不会进一步趋紧｡CPI同比涨幅自7月起持续回落,从6.5%下行至6.1%｡市场普遍预测,即将公布的10月CPI数据将回落至5.5%左右｡这样的大背景也支持了债市行情的持续｡然而,通胀回落速度仍然缓慢,物价水平依旧徘徊在相对高位,监管层仍需要时间观察通胀治理的效果｡此外,制造业四季度开局良好｡受益于产出和新订单的增长,汇丰10月份中国制造业采购经理人指数PMI强势反弹至51.1,创近5个月来新高,也成功反弹至增长的景气区间｡经济基本面表现良好,预计政策短期难以全面松动,而是进行有限的局部调整,这将在一定程度上限制债券上涨的幅度,尤其是利率品种的表现｡此外,考虑到未来公开市场到期资金量的分布,央行或仍需倚靠短期正回购操作向后续月份平滑流动性,回笼力度可能加大,从而也将抑制市场资金面的过度宽松｡因此,预计11月债市虽将延续上涨,但涨幅未必显著｡

考虑到此前信用产品收益率大幅走高、信用利差处于历史高位的情况,随着流动性的逐步改善,信用利差有望进一步修复,市场普遍看好信用债,尤其是高等级信用债的投资机会｡但已有机构注意到,信用债供给维持高位的情况年内难以明显改变,反而需求的改善可能推动潜在供给的进一步释放,这也将在一定程度上抑制收益率的下行,建议投资者适度控制投资节奏｡

为解决中小企业“融资难”问题,债券市场对中小企业给予了“特殊优待”｡银行间市场交易商协会日前发布《银行间债券市场中小非金融企业区域集优票据业务规程(试行)》｡作为交易商协会支持中小企业直接债务融资的又一举动,区域集优票据这一新的融资工具正式推出｡目前,交易商协会已正式接受广东佛山、山东潍坊两地中小企业区域集优票据的发行注册｡据中国货币网公告,佛山和潍坊都将于11月3日发行其2011年度第一期中区域集优票据,发行额度分别为3.59亿和1.8亿元,期限均为3年｡此外,银监会还印发了《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》｡预计《补充通知》出台之后,在监管层的支持下,将有一批商业银行小企业金融债面世,债券市场支持中小企业融资的力度进一步加大｡(完)