马骏：债券市场有望迎来一轮小牛市

　　本报记者 王辉

　　实习记者 张鹏

　　9月3日,在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”合肥站活动中,易方达基金公司总裁助理、固定收益投资总监马骏认为,国内通胀水平将逐步回落,但由于持续紧缩的货币政策,经济积累了一些下行风险。A股市场的估值水平不会有较大下降空间,而高成长公司会出现显著的投资机会。预计基准利率水平会有一定下降空间,债券市场有望迎来一轮小牛市。

　　马骏表示,三季度开始,非食品涨价因素明显减弱,8月通胀水平有望回落。通胀的高点已经在7月出现,预计8月CPI会降至6%左右。但是8月最后一周菜价再次抬头,9月通胀水平存在不确定性。今年全年CPI或回落至4.4%至4.5%。

　　外围经济环境依然比较动荡。结合中国经济的内部因素,由于持续紧缩的货币政策,经济下行的风险正在累积。不过,马骏表示,中国经济的基本面依然良好,经济硬着陆的可能性较低,股市、债市仍有较好投资机会。

　　在股票市场方面,马骏表示,从市场估值的角度看,整体PE已低于2008年水平。剔除业绩大幅增长的金融股,中小盘股也处于历史平均水平。从经济转型的角度看,成长性公司具有投资价值。

　　具体而言,马骏认为,中国由外向型经济体向内需转变,品牌的价值一定会得以提升。在这一过程当中,很多品牌会孕育出来,未来这类公司会有较大成长空间。当然,投资者应该看到高成长公司的风险,小的成长型公司相对大型企业的波动性较大。如果高成长企业中有10%发展成大型公司,就会有非常好的投资机会。

　　马骏表示,十年期国债收益率已经达到历史高位。而从利率债与信用债的利差角度看,目前的利差显示机构投资者对经济下行的预期非常强烈。如果经济下滑风险加大,基准利率水平也会有下降空间。因此,未来债券市场有望迎来一轮小牛市行情。

　　他特别指出,由于前期债市下跌,现券收益率水平已经上升至较高水平。机构投资者随意构建一个组合,持有到期的年收益率基本上都在6%以上。但这其中,仍然应该关注债券的违约风险。马骏称,历史上中国债券市场从未出现过违约情况,各类投资者潜意识都认为这些债券均隐含国家担保。从发达国家债券市场的发展经验来看,债券市场存在信用风险。因此,在微观经济层面面临一些高风险因素的背景下,投资者必须提高对信用违约的关注