关注存准10月缴纳时点 债市宜以防守为主

　　新华08网上海8月30日电(记者　杨溢仁)近日,央行下发通知将商业银行保证金存款中的承兑汇票、信用证、保函保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。大行分三次、中小行分六次实施,6个月内共计将回笼资金9000亿元。

　　分析人士指出,尽管法定准备金每次的补缴量不及一次法定比率上调的回笼量,流动性不会出现急剧的恶化,但在年底财政存款大幅投放之前,要出现改善将十分困难,银行的超储率料将维持在1%左右的低位,7天回购利率的平均水平也将保持在4%-5%之间。

　　来自中债的统计数据显示,8月29日,全国银行间债券市场回购利率结束回调,全线大幅上行,其中3天和14天品种的涨幅均超过100个基点。

　　当日回购利率各品种情况分别为:1天3.176%;2天4.272%;3天4.347%,较上日上涨112.2个基点;7天4.416%,较上日上涨33.6个基点;14天5.37%,较上日上涨116.2个基点;21天5.507%,较上日上涨89.9个基点。

　　毫无疑问,存准征缴基数扩大的举措将对银行间市场资金面产生巨大冲击。“整体而言,此次保证金存款法定补缴摊分到每个月,虽然不会导致资金面急剧恶化,但会对资金面的改善产生长期的抑制作用,”徽商银行金融市场部交易员覃悦在接受记者采访时坦言,“从资金拆借的情况来看,今天开始跨9月5日的资金都不借了。”

　　事实上,由于市场在未来几个月的时间内都看不到资金面明显改善的希望,对心理的冲击会大于实际影响,进而导致主要的资金融出方变得更加谨慎,即使融出资金,对资金价格的要求也会明显提高,这就使得在未来一段时间内,7天回购利率都会一直保持在4%-5%之间,局部时间更可能达到5%以上。

　　当然,也有部分券商认为投资者无需过于悲观,因为真正对市场影响较大的应是10月份的缴纳时点,9月的第一轮缴存结合公开市场到期量分析,其实际影响并不显著。

　　来自中金公司的研究观点指出,央行此举旨在堵住银行利用保证金来规避信贷和货币政策的漏洞,使得央行能够更准确的把握和控制国内资金面状况。

　　不过,新政的推行也存在进一步紧缩流动性和信贷的作用。如果央行只是意在前者,则还需在其他方面放松来做对冲,由于央行手中年内到期的央票和正回购数量有限,实行大量逆回购的难度不小,因此观察央行是否会在4季度调降存款准备金率将成为影响市场未来走势的重要变量。

　　回到债券市场方面,周一随着货币市场利率的上扬,债市报价和成交收益率也出现整体大幅跳升。

　　以利率产品为例,国债双边报价收益率全线上调,波动均幅在5BP-20BP之间,成交方面以5、10年附近存量券为主,“11附息国债14”、“11附息国债15”及“11附息国债19”收益率较前一日国债曲线高约10BP-15BP,带动曲线5、10年期上行12.72BP和11.08BP至3.98%和4.10%附近。

　　“29日各券种收益率均有大幅度上行,不仅二级市场收益率,一级市场发行的5年期地方债招标利率也较前一期抬升18BP至4.3%,交易商协会企业债估值的升幅也在15BP-38BP不等,短端抬升尤为明显。”国海证券固定收益研究员陈滢称,除心理冲击之外,下月初还有资金面收紧的实际影响,近期债市难有起色。　

　　展望后市,存款准备金扩大上缴基数对于资金面的影响显然是持久的,这将使之前收益率有所回落的短期品种恢复上行,在经济基本面没有出现明显恶化的前提下,短期品种收益率的上行必将提高中长债的估值中枢,并且资本充足率新规也加剧了信用债的供需不平衡,这无疑是雪上加霜。

　　未来半年里,资金是王道。如果央行下调存款准备金率,市场的恐慌情绪将有所好转,但是此次调整存准基数对资金面的影响必须有2次以上的准备金下调才能得到对冲,因此不必在第一次下调之时就过分乐观。

　　目前,市场对准备金上缴基数调整的反应尚不全面,预计近期收益率仍将继续上行,而资金面宽松之时即是借钱与减仓之时。

　　从投资策略上讲,保持谨慎仍是当前最好的选择。这次市场资金面将承受一段较长时间的压力,未来几个月内央行公开市场操作力度、国内通胀回落趋势以及国际经济形势对外汇占款的影响尚不确定,在市场对资金面预期没有改变之前,采取防守策略较好。

　　中金公司分析员徐小庆亦撰文表示,就中周期来看,本次调整可能是压倒债市的最后一根稻草,要迅速转好也十分困难,所以投资者应耐心等待市场超跌的机会,坚持大跌大买、小跌小买、上涨不追的策略。

　　徐小庆表示,由于资金面在年内仍将维持在紧平衡状态,收益率在上升后不会很快回落,则投资者可以有充分的时间在收益率处于高位时期逐步吸纳筹码,加长久期。

　　如果收益率升幅较小,就缓慢均匀配置;如果收益率升幅较大,过20BP,就可以适当加大配置力度。3月期SHIBOR在资金面偏紧的情况下可能会再度回升,建议投资者注意固息债和浮息债合理搭配,从票息的角度而言,SHIBOR浮息债仍好于固息债,而定存浮息债则存在博央行加息的短线机会。(完)