新华财经北京2月22日电（史可）牛年春节前，受货币政策调整、风险资产强势上冲等因素压制，债市期现货已经显露疲态。春节期间再通胀预期发酵，海外国债收益率迅速上行，10年期美债收益率上破1.3%。
节后首日，面对央行公开市场净回笼和商品价格大幅上涨等利空因素，国内通胀预期上升，中国国债复制美债走势，空头情绪快速宣泄，10年期国债收益率逼近3.30%关口。随后央行释放“过度关注数量可能会对货币政策取向产生误解”的维稳信号，债市企稳回暖。
全周来看，上周两个交易日内，现券收益率曲线平坦化上行，其中国债表现好于国开；国债期货短期品种出现一定程度上涨，长期品种则有较大降幅。市场人士认为，目前债市主流逻辑仍聚焦于货币政策，后续将重回再通胀交易，但是基本面的潜在利空对国内利率的冲击存在时间差，或未必迅速重演。展望后市，部分分析人士预期，10年期国债收益率的舒适空间在3.3%-3.5%之间。
行情回顾
上周四（2月18日）早盘央行等量续作2000亿MLF，但OMO操作缩量，公开市场净回笼2600亿。叠加海外再通胀交易带动国内债市大幅走弱，空头情绪快速宣泄，T主力合约跌0.35%创近三个月新低，主要现券大幅上行3-5bp，10年国债逼近3.3%。
18日央行盘后释放“过度关注数量可能会对货币政策取向产生误解”的维稳信号。债市心态开始好转，T、TF、TS主力合约19日分别收涨0.19%、0.24%、0.11%，主要现券收益率下行2-4bp。
上周六（2月20日）为春节假期换休工作日，非银机构大多休息，银行间债市成交清淡。银行间主要利率债收益率窄幅波动不足1bp，10年期国开活跃券200215收益率持平上日中债估值，尾盘报3.74%；10年期国债活跃券200016收益率日内上行0.25bp，尾盘报3.2575%。
全周来看，2年期债主力上涨0.06%、5年期债主力上涨0.13%、10年期债主力下跌0.46%；1年期、5年期、10年期、20年期、50年期国债收益率分别上行5.09bp、0.95bp、4.14bp、2.54bp、0.94bp。
一级市场
上周一级市场共发行利率债4只，实际发行总额560亿元。其中，国债、地方政府债、政金债发行额分别为200、0和360亿元，无棚改债和补充中小银行资本金专项债发行。全周利率债到期4909亿元，净融资-4349亿元；其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1924亿元、-285亿元和-2140亿元。截至22日早间公告来看，本周一级市场等待发行利率债5只，计划发行金额1490亿元。
要闻动态
央行转发《金融时报》文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。
中央全面深化改革委员会第十八次会议强调，加快攻克重要领域“卡脖子”技术，有效突破产业瓶颈，牢牢把握创新发展主动权；要围绕扩大内需深化改革，加快培育完整内需体系，健全区域协调发展体制机制、城乡融合发展体制机制，加快推进以人为核心的新型城镇化，深化土地制度、户籍制度改革，建立健全巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接机制，健全再分配调节机制，扎实推动共同富裕。完善重要民生商品价格调控机制，全面加强药品监管能力建设。
2021年中央一号文件《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》21日正式出台。这是21世纪以来第18个指导“三农”工作的中央一号文件，凸显了新发展阶段党中央对农业农村工作的高度重视。文件明确，到2025年，农业农村现代化取得重要进展，城乡基本公共服务均等化水平明显提高。在农业基础建设、粮食和重要农产品供应、农业质量效益和竞争力、农村生态环境等方面都将实现大幅度改善和提升，农民的获得感、幸福感、安全感明显提高。
交易商协会称，在非金融企业债务融资工具发行人定期财务信息披露过程中，如意科技、青白江国资、海安动迁、海发集团、余杭经开等5家发行人，未能按期披露相关财务信息，决定对上述5家发行人予以自律处分措施。其中，如意科技未能按期披露2020年上半年及第三季度财务信息，且公司债务融资工具发生违约，属于应当从重或加重处理的情形，对如意科技予以通报批评，责令公司全面深入整改，对公司主管会计工作负责人、总会计师岳呈方予以通报批评。
重要数据
2月20日，全国银行间同业拆借中心发布新一期LPR报价，1年期LPR报3.85%，5年期以上LPR报4.65%，均与1月持平。LPR报价已连续10个月维持不变。
民生银行首席研究员温彬认为，本次LPR保持不变符合市场预期。一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。近期，央行通过更加精准的操作向市场提供流动性，加强政策利率对市场利率的引导。OMO、MLF利率未变预示着本月LPR大概率保持不变。
央行官网公告称，2月19日在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期央行票据100亿元，1年期央行票据 150亿元，中标利率分别为2.70%和2.74%。本次发行受到境外投资者广泛欢迎，包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购，投标总量约760亿元，超过发行量的3倍。
公开市场
春节假期及上周（2月11日至2月21日）央行公开市场有3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，全周央行累计进行了500亿元逆回购和2000亿元MLF操作，因此公开市场一周内全口径净回笼3300亿元。
本周（2月22日至2月28日）央行公开市场共有500亿元逆回购到期，其中周四和周五分别到期200亿元、200亿元，周六100亿元到期将顺延至3月1日。
上周商业银行共发行同业存单2658亿元，发行价格有所上升。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.48%、2.91%、3.03%、3.08%、3.15%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.66%、3.02%和3.13%、3.20%、3.32%。
资金面方面，尽管央行公开市场连续净回笼，但在央行再度释放出政策稳定信号后，银行间资金面出现明显改善，主要回购利率多数有所下降。截至2月19日，DR001收于1.82%，全周上行10.0bp；DR007收于2.00%，当周下跌15.2bp；DR1M为2.73%，当周下跌5.5bp。回购交易方面，上周银行间质押式回购日均量为2.77万亿元，其中隔夜和7天分别成交1.98和0.32万亿元。
机构观点
天风证券报告认为，随着年初疫情扩散风险基本解除，以及国内货币政策逐步回归正常化，对债市的判断还是要回归基本面。一季度“就地过年”对我国实体经济的影响总体较为正面，但也并未过热，考虑到经济达到潜在增速而货币政策要维持经济在潜在增速附近，意味着政策紧平衡仍有收的可能，叠加通胀预期，资金利率和长债预计继续维持区间震荡，建议从票息舒服与否考虑交易的安全边际。
开源固收报告认为，货币市场利率中枢中短期或相对平稳，资金波动或有所加大、但无需过度反应。随着压降结构性存款等影响减弱，银行“水位”回归正常，12月超储率回升至2.2%；结合最新政策表态来看，货币市场利率中枢中短期或维持相对平稳，资金利率或宽幅区间震荡。债市不必过于悲观，短期调整提供了更好的配置时点，伴随信用“收缩”影响逐步显现，长端利率或重回下行通道。
国泰君安报告认为，无论是2020年5-6月还是2021年1-2月，央行都是前瞻性对货币政策进行边际调整，债市的传导链条也因此变成“货政主动边际调整→利率出现变化→基本面出现边际变化→再次引起利率变化”。央行或是凭借对基本面的先发预判，或是阶段性地淡化基本面，主动调整货政，在传导上率先影响利率，而等到基本面进一步确认后，若经济和货币边际共振，则利率将进一步上行（类似2020年5月至7月），若经济和货币边际背离（类似2020年8月至11月），则利率将进入震荡并重估。
编辑：王菁
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