新华财经上海11月26日电（记者 杨溢仁 桑彤）近日，财政部在欧洲顺利发行了40亿欧元主权债券，并受到市场追捧。
分析人士认为，国内和主要发达国家之间的货币政策分化，将带动长端利差走阔，而人民币汇率的走强和国际资本流入中国债市的趋势短期不会逆转。
中美利差高位波动
截至记者发稿，中美十年期国债利差依然处于239BP的相对高位。
“中美基本面和货币政策的双重分化，不仅会促使中美利差持续扩大，也将使得以人民币计价资产的吸引力获得进一步提升。”国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉说，“现阶段，人民币对美元和一篮子货币升值的核心原因是国内经济与金融周期领先海外，而这一趋势有望继续延续。中美基本面的分化导致了中美货币政策周期的错位，体现在以3M Shibor和3M Libor为衡量的两国资金利率的背离，以及中美利差的居高不下。”
在大部分业内人士看来，较高的中美利差水平和稳定的人民币升值预期将会更加凸显人民币计价资产的吸引力，在全球负利率债券规模已经突破16万亿美元（占全球债券规模的25%）的背景下，投资中国已经成为业界共识，将会吸引外资持续流入。另一方面，后疫情时代，中国出口超预期复苏，提高了管理层对人民币升值的容忍度。
“我们认为后续外部不确定性会有所降低，明年人民币对美元汇率有望再次小幅升值。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛称，“基准情形下，鉴于央行对人民币升值容忍度有所提升，预计明年底人民币对美元汇率可能升至6.4左右。”
展望2021年，美元指数或受结构性和周期性因素的影响延续弱势，中长期来看可能已经进入新一轮的下行周期。覃汉亦判断：“人民币对美元的升值趋势有望继续，即便斜率难以重复2020年，人民币对美元的汇率也有可能向过去三年的低点6.30附近靠拢。”
外资涌入趋势不改
在中国经济增长、跨境活动增多、跨资产类别资本市场改革以及市场准入开放的支持下，长期来看，海外资本向中国扩张的前景依旧向好。
需指出，海外资本对中国市场的看好已在诸多方面得以体现。
首先，中央国债登记结算有限责任公司与上海清算所发布的托管数据显示，截至2020年10月末，境外机构持有的人民币债券规模已达29948亿元。与此同时，10月境外机构在我国国债市场中的占比为9.50%（9月为9.36%），在利率债市场占比为7.28%（9月为7.13%），在债券市场中的整体占比为3.00%（9月为2.96%），均较上月有所上升。
其次，中国首支负利率主权债券发行受捧亦不容忽视。11月18日，财政部在欧洲顺利发行了40亿欧元主权债券。其中，5年期品种（7.5亿欧元）的发行收益率为-0.152%。
“此次认购中国主权债券的投资者中有72%来自欧洲、中东和非洲，认购倍数达到4.5倍，意味着近期国内国债收益率走高并未影响国际投资者对中国主权债券的需求。”东方金诚首席宏观分析师王青坦言，“我们认为疫情期间国内经济复苏明显好于全球整体水平，是当前国际投资者考虑的主要因素，这促使其加大对中国的敞口。与此同时，市场接受以负利率发行的中国主权债券，也显示国际投资者对中国主权信用抱有很高信心。”
再者，外资机构仍在加速“抢滩”布局中国市场。记者获悉，瑞士百达集团（欧洲顶尖的独立私人财富和资产管理公司之一）旗下的瑞士百达资产管理近日宣布，其位于上海的外商独资企业正式成立。
“开拓中国市场是瑞士百达集团215年历史中最为重要的里程碑之一。受惠于中国强大的经济实力和快速的资本积累，中国的资产管理市场已经成为全球最大和增速最快的市场之一，我们对市场前景感到鼓舞。”在瑞士百达集团高级合伙人Renaud de Planta看来，“尽管目前全球经济环境存在不少挑战，但基于对中国市场长期坚定的信心，我们深信，迈出这重要的一步恰逢其时。”
利多因素仍在积聚
无可否认，近年来政策层在对外国投资者放宽中国境内资本市场准入方面，取得了不容小觑的进展。
眼下，包括惠誉评级在内的诸多机构均判断，中国拥有使人民币成为主要国际货币之一的众多关键特征，包括经济规模巨大、在全球贸易中占主导份额、过往经济记录强劲以及中期增长前景向好。
“展望后续，面对脱钩和供应链转移压力，我们判断作为‘双循环’战略的重要一环，中国将进一步扩大对外开放，继续吸引外资流入。”汪涛直言，“届时，外资准入负面清单可能会被进一步缩减，进口关税税率和非关税壁垒也可能进一步降低，同时更多的行业和国内市场将鼓励外资进入。2021年，中国股票和债券进一步纳入全球基准指数也应有助于吸引更多境外证券投资流入，事实上近期其流入规模已大幅增加。”
不仅如此，“海外货币政策正常化的节奏料明显较国内货币政策更加缓和，虽然在疫情等因素的影响及变化上，国内外货币政策在疫情好转后的边际变化层面具有一致性基础，但是鉴于政策目标和传导效率的差异，难以简单类比发达国家央行政策收紧的速度和幅度。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，“我们倾向于认为海外货币政策正常化的速度更慢、幅度更小。在疫情和货币政策取向的差异之下，近期中美利差再度回升至249BP的历史最高水平依旧可期。而这也意味着，人民币汇率的走强和国际资本的加速流入趋势在未来一段时间内仍将持续。”
编辑：林郑宏
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