新华财经上海4月21日电(记者杨溢仁)近期债市再度迎来调整。事实上，自3月下旬以来，尽管债市短端品种利率快速下行，但7年、10年期品种利率下攻乏力，30年期国债利率的下探更是显现疲态。中债登官网数据显示，截至4月20日收盘，银行间SKY_10Y跳涨3BP至2.59%一线。
分析人士认为，在央行货币宽松趋势未完、降息降准空间依然存在、国内经济恢复尚待时日、疫情防控力度增加对基本面复苏形成负面约束的大背景下，债市利率仍有下探空间，面对短期调整，市场无需过于悲观。
偏空情绪有所升温
当前关于“债牛”是否还能延续，业界分歧有所加大。记者注意到，上周以来，各机构的主动交易情绪有所降温，且活跃券成交呈现出了成交量与换手率下降的特点。
目前，相对谨慎的机构认为，下半年随着经济的快速复苏(基建进一步发力，托举经济；居民消费能力也会继续提升)以及国外疫情逐步得到控制，10年期国债收益率会有明显提升。
“当前长端利率下行动力不足的重要原因，还与市场对特别国债和专项债增量发行担忧的升温息息相关。”一位券商交易员向记者表示，“大规模的一级发行是否会成为市场'不能承受之重’依然有待观察。”
不过，记者在采访中发现，眼下对后市表现持看多态度的机构仍占主流。
大部分机构乐观地表示，在经济活动没有回到常态化之前，利率难言见底。事实上，危机之后即使有政策刺激，经济恢复至潜在增速至少也需要两个季度。
不少业内人士认为，强刺激确实会使经济企稳，但增速想要回到前期水平却并不容易。
“对于债券市场而言，目前需要明确的是货币政策宽松大概率将进一步加码。政治局会议明确降息，意味着二季度央行应该会通过量价对资金利率进行进一步引导，未来资金利率维持低位甚至进一步挑战低点的可能性继续存在。”天风证券研究所固收团队首席分析师孙彬彬判断，“后续存款利率存在下调的可能，通胀问题并不是约束。展望未来，即使收益率曲线没有进一步平坦化，只是维持正常状态，长端也完全有空间继续下行，而下一步就是接近甚至突破2002年的低点。”
“4月LPR报价跟进下调，也为债市收益率的下探奠定了基础。”东方金诚首席宏观分析师王青指出，“当前国内疫情已进入稳定控制区，但海外疫情仍处高发期，未来走向存在很大不确定性。这意味着接下来一段时间，我国出口可能面临大幅下滑风险，外需对国内经济的拖累作用会逐步显现，需要国内消费、投资及时顶上去。而更大的货币宽松力度将对国内消费、投资起到有效刺激作用，对冲海外疫情可能带来的潜在影响。为此，下一步包括MLF利率在内的政策利率体系还将趋势性下移。这也意味着短期内LPR报价还有下行空间，不排除二季度内再度下行的可能。”
短期调整概率上升
在江海证券首席经济学家屈庆看来，利率下行趋势犹存，但短期或有调整压力。毕竟，阶段内的利好释放已经较为充分，需要新的催化剂。
中银证券固收团队亦提示，二季度，投资机构需要提防市场对货币政策宽松过度预期导致的收益率反弹。
“个人认为，真正影响后续债市走势的是经济'深坑’确认后的反弹节奏与恢复力度。就目前来看，业界普遍预期二季度GDP增速有望恢复至3%的水平，对应实体企业ROA逐步抬升，而货币政策进一步边际放松的力度和节奏值得商榷。”上述交易员向记者表示，“在本轮疫情的逆周期调节当中，货币政策作为财政政策的辅助手段，其整体操作是相对谨慎的。管理层现阶段大概率将着眼于'适当填坑’而非'完全对冲’，也就是说，在疫情结束、全面复工后也会锚定经济增速和实体回报，大水漫灌难以再现。”
由此，在短期债市利多已被充分预期，且暂时看不到更多增量消息的情况下，阶段调整或无可避免。
“当然，市场也不必担心收益率出现'V’型反弹。”上述交易员补充表示，“基于低利率环境会维持较长一段时间的判断，预计后续利率将呈现出'耐克’型走势，即使反弹，速度也不会很快。”
“最佳策略依然是'持券不折腾’。”屈庆则表示，“利率下行的节奏基本是'央行货币政策放松-利率下行形成新的平台-央行再度进行货币政策放松-利率再下行形成新的平台’。对于有交易能力的机构，我们建议可以在每个平台期，或利率波动加大的阶段，拿出小部分仓位适度操作。”
编辑：史可
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