新华财经上海3月13日电(记者杨溢仁)近两个交易日债市出现回调，中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至3月12日收盘，银行间利率债市场收益率小幅上探。举例而言，中债国债收益率曲线2年期上行2BP至2.14%；SKY_10Y跳涨3BP至2.64%一线。
较之于前期的一致看多，目前关于后市表现，机构分歧开始逐步加大。部分业内人士认为，尽管短期国内债市的胜率依旧较高，但中长期内，考虑到目前债市利率已经突破了历史低位，则基于国内基本面可能已经至少底部走平的判断，未来利率债继续下行的空间或已不大。
利率债重拾震荡走势
乐观的一方认为，疫情冲击导致的“恐慌”性交易虽可能接近尾声，但风险偏好的回升也并非一蹴而就。
尤其在海外疫情即将进入集中爆发期的大背景下，可以说，情况最差的阶段并未过去。当前，海外疫情尚在扩散(集中防控障碍较多)，且多国疫情进入了加速爆发期，这仍会在一定程度上压制全球风险偏好。
“除了外部扰动，内部环境也对债市构成利好。”国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉说，“一方面，考虑中美利差、隐含税率、期限利差等技术指标，长端利率债仍有安全边际。另一方面，目前不排除调降存款基准利率的可能，当复工进程加快，数量宽松也会跟上。不可否认的是，经济预期最悲观时候过去，债市在顶部可能会经历一些波折。但2019年12月以来的行情说明了一个问题，即牛市不应猜顶，动态赔率的重要性大于静态赔率，大于绝对收益率。当前，即便已经不是最好的交易时间，可如果仅因涨多就提前撤退，可能会错过剩下的行情。”
来自广发证券发展研究中心的观点亦认为，伴随全球货币的进一步宽松，以及利率中枢的下行，后续性价比高于美债的中国国债和政金债，有望吸引外资继续增配。
记者在采访中发现，当前判断10年国债利率触及新低之后还能再创佳绩的机构不在少数。特别身处全球央行降息、通缩压力加大的环境中，国的货币政策缺乏收紧基础，想要在方向上独善其身的难度似乎较大。
机构建议加配信用债
当然，看多者有之，看空者亦不缺。
“当前利率下行已经过度透支了基本面走弱和资金面改善的预期。”西南证券研究发展中心分析师杨业伟表示，“利率继续向下空间有限。”
通过统计2月市场各机构的持仓情况，不难发现，商业银行、基金等机构在2月份利率大降之后开始减持国债，获利盘恐高出逃情况明显。与此同时，受海外疫情扩散、美联储降息等利多因素影响， 海外机构开始大幅增持中国国债，这也是彼时短期国债利率进一步下行的重要驱动力。
“然而，决定国内利率走势的依然是国内因素，即国内货币政策取向以及实体融资情况。考虑到当前央行无意引导流动性继续宽松，加之短端利率继续向下空间有限，则随着国内疫情控制的加速改善，以及复工复产提速，实体经济逐渐恢复，后续国债利率的进一步下行将受到制约。由此，我们维持债市短期震荡，中期向上调整的判断。”杨业伟说。
“鉴于利率已突破前期低点，继续向下空间可能有限，则具体到债市投资策略上，持有长久期利率债已不是最好的选择。”一位券商交易员在接受记者采访时称，“当前时点，高票息、高收益信用债才是更好的加仓标的，因为各机构既能借此赚取票息的绝对收益，也能享有利差收窄的资本利得。”
具体到券种方面，城投债整体在票息策略上仍有挖掘和配置的性价比，再就产业债而言，AA+等级及以下品种相较于AAA等级有更高的利差空间，建议投资者寻找有信用溢价的行业(如轻工制造、电器设备、计算机、通用机械、电子、纺织服装、医药生物、通信和房地产等)或主体，进行适当下沉，寻找“信用基本面+利差空间收窄”的投资机会。
“此时宜拉长信用债久期。”上述交易员表示，“建议积极认购3-5年中等久期品种，其与短久期之间仍有近 150BP的宽幅票息空间，具备较高配置优势。”
编辑：史可
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