新华财经上海5月5日电(记者 杨溢仁)近期债市表现乏善可陈，收益率仍以窄幅震荡为主，利率暂时缺乏明确的“上”“下”方向。业内人士认为，眼下债市估值处于“尴尬”局面，就利率水平的配置角度考量，虽可介入，但价值不高。短时间内，在趋势行情尚未明朗的大背景下，债市机会仍需等待。
就宏观层面而言，当前关于经济改善的预期和判断似乎不能马上证伪，尽管早先公布的PMI数据出现了回落，但在3月份春节错位因素导致宏观数据脉冲效应显现的情况下，4月份PMI数据出现一定回调并不出人意料。此外，4月PMI的实际数据仍在50以上，说明宏观经济环比并不差，也不能就此证明经济再度走弱。
另外，就CPI数据考量，受到基数原因和今年猪肉上涨趋势的影响，业界普遍判断，二季度CPI的上行压力较大。从“宏观经济不弱+通胀压力回升”的角度分析，短期内利率难有下行空间。
不仅如此，二季度来自一级市场的供给压力同样不容小觑。一方面，今年地方债的发行节奏前置使得该类券种一季度以来的净增量明显上攀；另一方面，近期包括国债、金融债在内的多品种利率债发行量亦有所提升。中金公司提供的数据显示，今年一季度，不含柜台国债，利率债的合计发行量为3万亿元，净增量高达1.55万亿元。除地方债发行明显放量以外，国开债的发行同样较以往有所提前，一季度发行量接近近年高点——2016年一季度的水平。
“从整体发行节奏来看(综合考虑国债、地方债和金融债的全年发行总量、过往发行规律和发行计划)，2019年将呈现出二季度最高、三季度其次、四季度最弱的特点。”一位商行交易员告诉记者，“考虑到当前机构配置热情有限的现状，则面对发行'洪流’，阶段性供给压力大概率会导致债券收益率出现明显抬升，市场需予以关注。”
不过，记者在采访中发现，眼下仍有不少机构对后市行情持以乐观态度。
来自海通证券的研究观点认为，债市经过4月份的下跌之后，目前的调整已经非常充分，5月或有望迎来反弹行情。特别是在货币政策仍旧偏松的大环境中，鉴于管理层维持流动性合理充裕的任务尚在，且货币利率中枢依然位于2.7%左右，这意味着目前3.4%的10年期国债利率具备短期交易价值。
综上考量，具体到投资方面，对于部分配置型投资者和交易型投资者，券商建议可在目前市场情绪仍偏弱的格局下吸收筹码，等待二季度末利率回落的交易机会。而对于那些较为谨慎的投资者来说，多看少动，耐心等待仍是更为稳妥的选择。毕竟，股市和债市的跷跷板效应依旧存在，投资者还需警惕股市短期调整到位后再度反弹对债市形成的冲击。
编辑：王柘
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