新华财经北京4月4日电(史可)据中金固收最新报告统计显示，一季度中资美元债(非CD)发行量总计503亿美元，这一发行量与去年同期基本持平，据新华财经此前统计，2018年中资美元债发行量累计为499.45亿美元。其中房地产类美元债依旧为市场发行主力。
二级市场上，中资美元债的收益率曲线整体下移，其中，投资级债券中5-10年的长期限收益率下行更为明显，而高收益债券则是2年以下的短期限收益率下行更多。展望二季度中资美元债市场，中金固收认为，由于中资美元债的收益率和利差已经快速下行，二季度市场普涨行情或将降温。
一级市场：地产美元债占比过半
整体来看，一季度地产美元债发行量累计达269亿美元，占总体发行量的53%，主导一级市场。从发行结果来看，一季度房企融资成本普遍下行，市场认购依旧活跃，部分地产债认购倍数已达到历史较高水平，从净增量来看也处于较高水平。
仅3月份，据新华财经统计，房企共发行有69.95亿元美元债。其中，碧桂园发行规模较大，两期美元债合计发行15亿美元，期限包括5年期和7年期，发行利率分别为6.5%和7.25%，相比1月份3年期和5年期发行利率7.125%和8.25%，收益率曲线整体明显下移。中金固收报告称，目前境外3年期左右存量债估值约在5.5%左右，较境内溢价也已大幅压缩。
不过，一季度城投美元债新发十分有限，部分融资需求回流境内。中金固收统计显示，一季度城投板块境外发行总量仅为22.8亿美元，较去年同期大幅下降45%，净增量也明显下滑。
但受到境内城投收益率下行及融资环境改善等影响，城投美元债颇受市场追捧，例如，2月云投集团发行一笔3年期、6亿美元新债，初始票息为6.75%，由于定价水平较高且城投新债较为稀缺，获得了超过35亿美元订单，最终指导价较初始价大幅缩窄50个基点。
二级市场：收益率曲线整体下移
一季度美元债二级市场的收益率曲线整体下移，投资级债券中，长期限收益率下行更为明显，而高收益债券则是短期限收益率下行更多。
投资级来看，据中金固收报告，以BBB级非金融企业为例，收益率曲线整体下移55bp左右，而其中5-10年期的长端收益率下行幅度明显超过短端下行幅度，反映出在基准利率下行的情况下，投资者对投资级的长久期债券需求更高，或通过拉长久期来博取收益。
而高收益方面，以B级为例，年初至今，剩余期限在1-2年内的债券收益率和利差总体下行幅度均超过400bp，为各类期限中改善最为明显的类别。反映出投资者在下沉资质过程中，对于长久期高收益债券总体仍较为谨慎。
具体到行业板块上，年初至今房地产、金融和城投涨幅明显，个券方面，一季度涨幅最大的是熊猫绿能一笔于2020年1月25日到期美元债，由年初的65.25美元涨至92.729美元，涨幅27.48%。地产类个券方面，佳兆业两笔美元债及花样年三笔美元债均涨近20%。
而食品饮料、纺织服装和能源板块则表现不佳。一季度价格跌幅最大的个券为康得新一笔于2020年3月16日到期的美元债，因境内债券发生违约，该美元债受到波及，价格由56.5美元下跌至39.167美元，跌幅约为17%。
食品饮料板块中，主要受到山东三星和汇源果汁影响收益率大幅飙升。主营玉米油生产和销售的民营企业山东三星美元债收益率已经大幅上行28%，鉴于其资本结构和流动性恶化，标普于3月份发布报告称，将其主体评级由BB-下调至B+。而能源板块则主要是受盈德气体影响上行明显。
展望二季度的中资美元债市场，中金固收在报告中指出，从需求层面看，预计二季度需求可能将边际走弱。具体而言，受二季度美债利率大概率震荡市甚至可能出现回调影响，全球资金流入新兴市场可能减缓。中资美元债较境内债利差快速压缩，加之此前已高额配置，预计中资资金需求可能边际走弱。目前中资美元债市场新发需求约80%以上来自中资资金，因此中资资金对于需求层面影响更大。
而从供给来看，中金固收预计，二季度新发需求较高，新债供应可能承压。主要由于：一方面，发改委此前延长发行配额有效期至6月底，二季度为该有效期的最后窗口，另外发改委2月进一步明确地方企业外债备案由国家发改委统一受理审核，预计审批节奏可能提速，但监管标准将更加统一。
另一方面，中金固收报告称，二季度及下半年境内外到期回售量仍较大，再融资需求依旧较高，尤其低资质主体。境内方面，二季度信用债到期量约1.4万亿，略高于一季度，还有约4200亿债券将在二季度进入回售期；境外方面，今年二季度到期量接近500亿美元，其中5月为全年到期量的高峰期，再融资需求较大。报告称，境内债券到期回售带来的再融资需求可能会部分依靠境外融资解决，尤其是在境内发行成本较高或发债受限主体，其境外发债的动力可能较强。
编辑：王柘
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