新华财经上海4月1日电(记者杨溢仁)在信用风险事件层出不穷的情况下，即便货币宽松开始向信用传导，可眼下投资者想要通过下沉评级来获取超额收益的空间依然十分有限。
在国泰君安证券研究所固定收益分析师刘毅看来，现阶段，有两方面因素制约了投资者评级下沉的深度和广度。
首先，此前宏观杠杆率的飙升制约了政策放松的空间。无可否认，目前各项政策需要在“去杠杆”和“稳增长”之间加以权衡，而所谓的“宽信用”则显得有些“克制”和“摇摆”。
“虽然边际'去杠杆’政策已取得阶段性成绩，可改革之路依然漫漫。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明判断，“未来政策的重心大概率仍会放在调控房地产等传统行业；治理、出清效率低下的企业；防止资金空转、吹大泡沫、加重产能过剩；妥善处置'僵尸企业’和'特困企业’等问题上。”
其次，民营企业尾部风险的加大亦制约了投资者之于评级下沉的空间。在宏观杠杆率和社会整体债务压力居高难下的大环境中，当前处于信用风险尾部企业的占比开始显著抬升，这在某种程度上缩小了投资者评级下沉的可选范围。简而言之，当信用风险成为常态，则投资者风险偏好的抬升必然受限。
值得一提的是，2019年初以来，随着民企信用风险的再度发酵。AAA级民营企业中民投债券“17中民G1”因其私募债延期兑付出现大幅下跌，公司激进扩张投资埋下祸根，导致资金链断裂，最终不得不变卖资产以获取流动性；上市公司康得新债券爆出信用风险，并将以高存高贷和关联交易为代表的民企财务造假话题推上风口浪尖，该板块的总体表现不断趋弱，成为各机构唯恐避之不及的“雷区”。
“民企信用风险的集中发酵是宏观杠杆飙升之后信用尾部企业数量大增的一个缩影。”一位商行交易员在接受记者采访时直言，“眼下，民企债券的板块性机会尚未到来，因此精挑细选个券的性价不高，建议谨慎参与。”
刘毅同时表示，具体到信用债的投资方面，策略上仍应以防风险为主。“其一，要警惕筹资主体间担保、互保风险的发酵；其二，要特别关注那些具有激进扩张特征的民企融资主体。”刘毅认为，“民企债想要获得救赎，要么寄希望于政策从民企内部问题入手，自立法角度切入，建立、健全企业管理制度以及惩罚机制，修复民企内部问题；要么只能等待问题企业风险逐步暴露，迭加外部融资持续发力，力促市场从'量变’到'质变’，进而缓解民企信用风险出现的频率和影响。目前，第一点尚未见到任何迹象，第二点虽可期待，但于时间上难以把握。”
编辑：史可
声明：新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。
