新华财经上海3月28日电(记者 杨溢仁)近年来，我国资产证券化市场呈现出增长迅速、运行稳健、不断创新的良好局面，有效促进了融资效率的提升。截至发稿前，我国交易所资产证券化市场已累计发行了1914单证券化产品，涉及规模2.55万亿元，存量规模1.4万亿元。
无疑，资产证券化的实践于拓宽企业直接融资渠道和助力经济结构转型等方面发挥了重要作用。究竟资产证券化有哪些优势?与股票、债券等融资方式相比，又有哪些区别?
金杜律师事务所合伙人胡喆在接受记者专访时给出了自己的解读。
助力中小企业开辟融资新渠道
“资产证券化是以能够产生可预期现金流的资产为支持在资本市场上发行证券的过程。”胡喆指出，“相对于股票融资，资产证券化的优势在于不会稀释股权，且成本较低。相对于债权融资，资产证券化的优势在于募集资金用途较为灵活，受存量负债(银行贷款/发债)额度影响小。资产证券化完成了从企业整体信用基础向资产信用基础的转化。在该过程中，投资者只需要考虑被证券化的资产质量即可，一般不需要考虑发起机构的经营状况。传统的债券融资模式中，投资者需要更多考虑的是发行人的整体信用和运营状况。”
不可否认，资产证券化为拥有优质资产的中小企业开辟了一条崭新的融资渠道。
在今年两会期间，也有不少代表再次提及资本市场应该为实体经济提供多层次的服务，同时强调债券类产品及资产证券化产品可帮助企业解决融资难、融资贵问题。
胡喆表示，资产证券化业务不仅能够拓宽民营企业融资渠道、服务国家创新驱动发展战略，同时在服务实体经济、助力供给侧结构性改革等方面也有着不可忽视的作用。
ABS业务的发展，可以从“调”和“筛”两个方面促进供给侧结构性改革。就“调”而言， ABS业务盘活了企业的存量资产，为企业运用新型金融工具加快结构调整、优化产业升级提供了资金；再就“筛”而言，ABS投资人对于基础资产类型的偏好，能促使ABS的原始权益人开展供给侧结构性改革，转变业务方向、业务模式，提供符合市场需求的ABS产品。
此外，就业务特点来看，“一方面，资产证券化是一个结构性产品(有优先、夹层、劣后)，是一个非线性的产品，具有风险隔离的效果。另一方面，推进资产证券化，能够促进企业盘活存量资产，实现'降杠杆’的目标。”胡喆直言，“眼下，证券化产品中民营企业的占比较之债券产品中民营企业的占比更高。显然，资产证券化若得以合理运用，必然有助于提高民企的资本效率，分散或转移其资产风险，改善资产负债结构，提升企业的整体资金流动性。”
据近年的发行数据统计，在企业资产证券化的发行主体中，民企规模占比已超60%，其中相当一部份是中小微企业，该占比明显高于传统信用类债券。企业资产支持证券正成为部分非国有性质企业融资的重要渠道，在解决中小企业多，融资难、融资贵问题上发挥着独特作用。
市场建设亟待进一步健全完善
展望后续，为了更有效地发挥资产证券化降杠杆、促转型、支持民企融资的重要作用，有关市场人士建议，可从如下方面着手，积极推动和进一步优化相关市场的基础建设。
其一，是大力发展应收账款、基础设施收益权(含PPP项目收益权)的证券化。
首先，可以通过发展贸易应收账款、供应链金融、消费型赊销债权等应收账款证券化业务，在拓宽中小企业融资渠道的同时降低企业杠杆。
其次，建议通过发展基础设施收益权——尤其是PPP项目收益权的证券化，为基础设施项目的投资提供再融资渠道，这有利于引导社会资本参与重点基础设施建设，间接降低地方政府的杠杆率。
其二，是增强二级市场流动性，降低发行成本。
目前，国内资产证券化二级市场的流动性仍显不足，需要支付较高的流动性溢价，这使得一些优质项目开展资产证券化的动力不强。
由此，建议管理层进一步完善相关市场机制的建设，增强二级市场流动性，降低发行成本。主要措施可包括：引入做市商机制，开展双边报价和交易撮合；对于优质品种(比如AAA级资产证券化产品)允许开展标准券质押式回购；引入有权威性的资产证券化收益率曲线进行定价估值参考等。
资产证券化业务创新恰逢其时
据悉，近日上交所首单基于小微融资租赁资产支持证券的信用保护合约顺利落地。该信用保护合约由海通证券对海通恒信小微3号资产支持专项计划优先A-3级资产支持证券创设。
据记者了解，海通恒信小微1-5号资产支持专项计划为国内首单储架式小微融资租赁资产证券化产品，储架规模共50亿元，每期发行规模为10亿元，基础资产为恒信租赁享有的小微企业融资租赁债权及其附属权利。
在不少业界专家看来，此单信用保护工具的推出有利于减少市场投资者对于恒信小微资产支持证券底层小微企业信用风险的担忧，降低中间级资产支持证券的销售难度，保障整个项目的成功发行。
同时，通过该举措还能充分对接资本市场丰富的投资者群体，撬动整个储架产品的发行，为海通恒信这类服务于小微融资的企业提供广阔的资金来源，实现投融资的良性循环运营，形成“以点带面”的积极效果，具有较好的示范性。
此单基于小微融资租赁资产支持证券的信用保护合约的落地，是对解决小微企业融资难、融资贵问题的重大利好，也是资产证券化创新工具服务实体经济、服务金融供给侧结构性改革的重要举措。可以说，服务金融供给侧结构性改革，资产证券化业务创新正当时。
编辑：王菁
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