中银国际证券 斯竹
26日，交易所质押新规未对债券市场整体造成明显冲击，现券交投偏暖，收益率继续小幅下行。
昨日国债市场，收益率下行约2-3bp，1年、5年、7年、10年期国债分别成交在2.90%、3.05%、3.08%、3.57%附近；金融债方面，5年、7年、10年期国开债分别成交在3.33%、3.66%、3.47%。
受近期负面信用市场影响，中高等级券种较受关注，风险偏好下降。短融方面，半年内高等级券种成交活跃，如15徐家汇CP001成交在3.50%，不到1个月的15龙源电力SCP012成交在2.65%；中票方面，5年期15神华成交在3.75%，15铁道成交在3.65%-3.70%%；企业债方面，中短端AA城投品种成交较多，如2年多的11宁海城投债成交在4.25%。
中证登25日发布《中国结算进一步完善债券质押回购精细化动态调整风险管理机制》的通知称，将依据现有规则综合考虑回购债券的集中度、流动性和信用情况等相关因素，对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整，并逐步完善质押券差别化动态管理机制。此次质押规则调整力度低于此前市场预期，对中低等级信用债会有所冲击，但会否形成连锁去杠杆效应还有待观察。
目前宏观经济对债市无负面压力。资金面，尽管面临IPO冻结、月末及缴税等影响，但在央行维稳低利率的支撑下，流动性保持宽裕，债市长端利率仍有一定下行空间。
