招商银行金融市场部王丹辉
上周五停市后全面获悉重新启动IPO的消息，本周债券市场波幅加剧，周一早上开盘国债、政策性金融债收益率全面向上跳升10-15BP，而后逐步回调约5BP，下午随着国债期货的下挫又有新一轮跳升。周二趋于稳定，收益率逐步回落。10年期国开债150218从3.48跳升至3.64，后回落至3.61左右；10年国债150023又3.13跳升至3.23，后回落至3.18左右，3-5年期利率债也跳升10-15BP，短期品种抛盘不多，交易略为清淡。IRS市场成交利率也呈上行后回落趋势，7天repo为基准的1年IRS互换利率由周五收盘的2.35上升后稳定在2.40，5年repo互换利率由周五收盘的2.66上升后稳定在2.73，波动幅度弱于债券。自两周前降息以来，长端利率产品收益率短暂跳降后连续反弹，目前已与降息前持平，随着IPO重启、股市走强，短期内长端仍有一定上行压力。
本周市场分歧的重点在于IPO 重启导致的资金分流对债券收益率的影响。此次新股发行规则将由以前的预缴款制度变为中签后缴款，改变了以往打新机构需要提前预留大量资金用于打新股的模式，资金占用大幅减少了，对资金面的冲击也大大缩小。机构打新一般是使用回购融资的模式，中签后缴款对于底层债券配置不会产生明显的影响。真正导致理财资金从债市搬家的是股市持续上涨及中期向好的预期，本轮IPO重启后是否能达到这个效果还有待观察。
虽然四季度经济指标出现企稳，但明年仍面临更为严峻的形势，压低企业融资成本的方向不会改变，财政政策和货币政策均有释放的空间。李克强总理近日主持召开座谈会，要求“用好积极财政政策空间，合理加大减税力度，加快推进基础设施建设，…….创新货币政策工具，降低企业融资成本。”从未来政策的落实方向看，预计长期内资金成本将会进一步降低，市场流动性保持充裕。有配置需求的机构可关注近期市场波动带来的较高收益率，逢高建仓利率债。信用债受未来违约预期影响，分层将更加明显，中低评级信用债投资需谨慎。
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