西南证券助理研究员朱仲华
9月17日，央行开始净回笼逆回购的资金，但银行间市场资金利率并未上行。利率债受美联储加息担忧的影响，全日收益率略微上行，而信用债则延续前期强势，成交依然较为活跃。
资金市场方面，今日央行进行了400亿7天逆回购操作，中标利率继续维持在2.35%，全周通过公开市场操作净回笼资金1400亿元，这是央行近期第一次净回笼资金，但资金利率并没有出现明显上行，反而出现了小幅下行。具体资金利率上，银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）今日报于1.87%，较昨日下行1个bp，七天回购定盘利率（FR007）报于2.37%，较昨日下行2个bp。对于近期公开市场操作的判断上，由于下周将是季末叠加国庆假日前的第二周，资金利率或将暂时性出现收紧，我们认为央行加速回笼资金的可能性并不大，或将继续维持本周逆回购的规模。而从更长远的角度看，随着汇率波动逐渐减小，前期贬值带来的资金外流恐慌已经逐渐抹平，未来资金利率将大概率维持在目前水平波动。
二级市场方面，今日信用债表现略强于利率债，利率债收益率早盘平开，此后收益率略微上行，下午2点后市场担忧美联储加息的情绪有所加重，收益率一度出现了较为明显的上行，2点半后收益率出现了一定幅度回落，但临近尾盘收益率再度略微上行。具体成交上，利率债以交易盘参与较多的10年国开债150210为例，早盘成交在3.77%，此后收益率在3.775%附近波动，下午2点后收益率开始上行，最高摸至3.79%，两点半后收益率再度回到3.78%，尾盘报收于3.785%。信用债方面，今日信用债表现略强于利率债，全天成交较为活跃，收益率较昨日稳中有降。其中15铁道MTN001今日成交于3.94%，基本与昨日持平。
对近期债市走势的判断上，我们认为无论美联储今夜是否宣布加息，国内债市整体上利率下行的大趋势依然不会改变，但短期内债市或面临调整，相比较于近期持续走高的信用债而言，利率债目前相对安全边际更高。对于信用债而言，目前以公司债为代表的交易所可质押公司债在理财配置盘的驱动下，价格已经到了一个相当高的水平，未来无论是信用违约，权益市场触底回升，IPO重启，还是资金利率意外出现波动等事件发生都可能成为压垮骆驼的最后一根稻草，交易型机构目前并不适合加仓介入，而继续考虑逐步获利了结，等待调整再行建仓。
利率债方面，在前期长端利率债出现了大幅收益率下行后，最近两周利率债整体呈现调整走势，其中政策性金融债走势又明显弱于国债。如果短期内不能有进一步利好出台，长债进一步下行的空间并不会太大，在美联储会议之后，无论加息与否都很可能引来一波较大幅度的调整，届时将成为一个比较好的建仓时点，可以考虑分批进行建仓，品种上我们认为目前政策性金融债相对价值略高于国债。
