北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--本周债券市场短期内所面临的最大挑战当来自于MLF操作的不确定性。根据时间推算，6月17或18日，3月份续做的MLF操作面临到期，预计总规模在6700亿元，从前期商业银行的行为特征来看，由于实体经济信贷需求偏弱，信贷投放有限，因此大量资金积压在银行间货币市场，且目前货币市场利率不高，MLF的利率在3.5%附近，相对偏高，因此商业银行主动要求续作MLF的意愿将较为有限，6月18日MLF到期面临收回的可能性。
国信证券认为，假设6月中旬的MLF到期不续，则相当于降低了超额准备金率大概0.5个点，超额准备金率将降低到2.5%附近，这个水平将回到1-2月份时期水平（稳增长前期）。因此债券市场面临了一定的压力，目前是预期阶段。假如MLF续作终止，则在稳定经济增长背景下，中央银行有可能采用其他模式来补充缺失的流动性，降准或重新启动逆回购公开市场操作成为可能。事实上，降准0.5个点大致投放资金规模和MLF到期规模一致，本质上并不增加银行间体系流动性，但是由于两种操作对于商业银行的成本不同，因此在资金总量平衡的情况下，起到的最终效果是降低资金成本的作用。
国信证券指出，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及MLF有可能不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大，最终这种组合可起到降低银行资金成本的作用。
具体市场行情方面：
6月15日利率债收益率曲线整体上行明显，中长端上行幅度大于短端。午后农发债招标较前一日估值整体接近，全天来看，国债收益率中长端上行3-5BP，金融债各期限上行5-7BP。
具体来看，1年期国债150009的带动曲线下行4BP至1.65%。3年期150004报价活跃，午后市场价格上行明显，日终曲线对应期限上行3BP至2.93%。中长端方面，7年期国债150007报价活跃，且临近尾盘出现数笔成交，曲线对应期限日终上行4BP至3.58%。10年期150005收益率上行明显，日终曲线上行5BP至3.67%。
政策性金融债方面，国开债收益率曲线各期限上行明显，长端上行幅度大于短端。3年期150207报价活跃，全天成交价格较为连续，曲线对应期限上行4BP至3.60%。5年期150208则上行4BP至3.88%。中长端方面，10年期150210报价和成交全天连续，午后利率攀升，曲线对应期限上行5BP至4.13%。非国开金融债收益率整体上行，7年期上行5BP至4.17%。5年期今日利率小幅下行，尾盘成交带动曲线下行3BP至3.89%。
6月15日信用债短端收益率显著上行，中长端交投清淡，收益率小幅上行。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）1个月期限受14五矿SCP009、15中信CP005等券报价、成交带动上行20BP至3.22%。2个月期限受14华电股CP003报价成交带动上行21BP至3.36%。中债中短期票据收益率曲线（超AAA）6个月期限受15联通SCP001报价成交带动上行15BP至3.32%。中债中短期票据收益率曲线（超AAA）2-5年期受14电网MTN002、15电网MTN001、14神华MTN002、15神华MTN001等券报价带动上行1-3BP。中债铁道债收益率曲线5年期受15铁道MTN001报价成交带动上行2BP至4.35%。
