北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--5月份短期资金成本继续下行。流动性继续泛滥成灾，带动短期品种继续大幅下行。国泰君安1日发布研报认为在债市中，当前最好的策略是休息，6月份市场仍然面临诸多利空因素，考虑到利率债、信用债基本都是同步调整，建议投资者以休息为主，留足弹药，等待时机。
国泰君安认为，目前最好的策略是休息。流动性泛滥导致政策的放松逐渐从负债转向资产，直接融资扩容、财政政策刺激、信贷政策加码或许会比货币政策宽松更为急迫，6月份也面临半年末的机构业绩考核，利率供给高峰正在到来，IPO加速发行等负面因素，考虑到利率债、信用债基本都是同步调整，建议投资者以休息为主，留足弹药，等待时机。
基本面与政策分析前瞻：
宏观判断：经济下行不止，政策放松不已。经济退、政策进，复苏仍未见曙光，宽松政策密集出台，预计经济进入底部整理阶段，需求渐修复。
通胀形势：猪价持续上涨，厄尔尼诺风起云涌。预计5月CPI在1.4%；农产品价格回落而猪价持续反弹，关注厄尔尼诺对农产品和大宗价格冲击。
货币政策：放松下半场，方向或微调。利改、汇改市场化加速，定向正回购凸显流动性陷阱困境，总量放松必要性下降，定向信用刺激将加速。
机构行为：
4月大行配臵反弹，交易机构活跃。广义基金持仓大幅增加，全国性大行配臵需求升温，城商和农商力度放缓，券商活跃、保险减仓，外资弱增持
债券月度策略：
市场比较：股强债弱。股市上涨创新高，可转债整体表现好于正股，债市收益率大幅陡峭化，信用利差继续收窄，企业债持有期收益率最高。
利率策略：垃圾时间，套息为上。收益率曲线大幅增陡，中长端或有非常短期的交易机会，不过并没有趋势性机会，如果出现变平迹象，利率债仓位过重、久期偏长的投资者可趁机减仓，仍推荐3-7Y金融债套息交易。
信用策略：杠杆套息仍是较可行策略。企业外部融资条件的持续改善仍是信用基本面主线，资金利率持续宽松情况下，杠杆套息仍是较为可行的策略。各类利差交易空间较弱，加杠杆（博弈期限利差收窄）策略效果一般，降评级（博弈评级利差收窄）策略操作困难。城投债信用基本面迎来历史上最好时期，但进一步推动估值上涨还有赖于质押融资突破。
转债策略：等待与期望。转债市场规模继续缩减，在新增供给尚未释放的情况下，转债投资者“巧妇难为无米之炊”。考虑到“杀估值”压力再现，现阶段转债收益风险比较低，博收益跑不赢相应正股，拼防守不及套息养券。值得期待的是，转债供给即将释放，将会对转债市场形成有效支撑。
