事件.
4月21日，中债登发布公告称，保定天威集团有限公司(天威集团)未能按时划拨2011年度第二期中期票据(11天威MTN2)的到期利息，构成实质性违约。
点评.
1、开启国企公募债违约先河.
天威集团隶属于中国兵器装备集团公司，目前共发行中票(MTN)25亿元，非公开定向债务融资工具(PPN)20亿元。11天威MTN2的发行规模为15亿元，本应于4月21日兑付到期利息8550万元。此次中票违约开启了国企公募债违约先河，是我国信用债市场打破刚性兑付的又一标志性事件。
2、公司巨额亏损，股东支持力度有限.
天威集团的前身为保定变压器厂，于2007年9月成为中国兵器装备集团公司(南方工业集团)的全资子公司，是国家重大装备制造业骨干企业，河北省大型支柱性企业团。
近年来，天威集团投资的光伏、风电等产业进入周期性低谷，严重拖累了公司的财务状况，带来了巨额亏损。今年2月，公司发行的另一只中票，11天威MTN1利息到期5850万元时，公司的现金流就曾经出现一定困难，后在多方努力下才能如期兑付。
天威集团并入南方工业集团后，股东对公司的支持力度并不大。此前，天威集团曾是保变电气(600550.SH)的第一大股东，但在2014年12月，保变电气向南方工业集团增发股份后，南方工业集团成为保变电气的第一大股东，天威集团则退居第二，对上市公司的影响和资源调配能力下降。
此外，南方工业集团的子公司兵器财务公司与天威集团存在贷款逾期纠纷。而在天威集团此前发布违约风险提示后，面对不到9000万的资金缺口，南方工业集团没有采取实际举措化解违约风险。
由于公司的经营状况在短期内没有显著改善的迹象，其发行的MTN和PPN本金和利息的支付存在一定的风险。
3、刚兑危机蔓延，信用债将进一步分化.
近期信用债违约事件层出不穷，继ST湘鄂债成为资本市场第一只本金违约的公募债后，作为国企的天威集团亦宣告公募债违约，公募债刚性兑付危机蔓延至国企。
短期来看，由于国有企业也存在实质性违约风险，低评级产业债将承受主要压力，投资者配置将会比较谨慎。
中长期来看，刚兑打破有利于信用风险的合理定价。在经济增长比较低迷的背景下，信用利差存在扩大的趋势，市场对高等级信用债的关注度将上升。
结论.
1、天威集团中票违约开启了国企公募债违约先河，是信用债刚兑被打破的又一标志性事件。
2、近年来天威集团巨额亏损，财务状况恶化，且股东南方工业集团的支持力度有限是债券违约的主要原因。
3、信用债违约蔓延至国企，有利于信用债合理定价，低评级债将承受冲击，利好高等级信用债。
