中信证券：
放松空间取决于多种因素
1月CPI破“1”，创金融危机后最低值，市场很多机构强调“通缩”将成为央行大放水的理由。而央行在货币政策执行报告中已经给出了明确答案，即“当前国际大宗商品价格震荡与主要货币汇率波动相互交织，各种供求因素彼此影响，国际资本流动不确定性加大，各经济体经济走势和宏观应对政策分化所产生的溢出效应进一步加剧了形势的复杂性。鉴此，货币政策总体应保持审慎和稳健。”正如央行所言，在国际形势复杂多变，原油价格单边下降已经结束的情况下，央行不应轻易采用“放松”的货币政策基调，而应当保持高度的货币政策灵活性，“审慎和稳健”可能是未来一段时间的政策取向。我们认为，未来货币政策宽松的空间取决于通胀水平的变化（特别是石油价格的变化）、 国际资本流动情况，而高频物价数据、油价变化情况、人民币汇率变化情况是关注重点。除此之外，金融机构的风险偏好、资产价格也将成为影响央行决策的因素。
国泰君安证券：
SLF救急不救穷 并非总量宽松
央行SLF再扩容，有利于平抑利率大幅波动，缓解流动性紧张。中小银行是资金需求主体，根据去年第四季度央行货币政策报告，中小银行2014年资金净融入量增长114.8%，占总需求的近40%。SLF扩容利于改善中小银行流动性，无需通过大行中间环节，提高央行流动性管理传导效率。2014年SLF扩容开启，但资金投放规模较小（2014年仅1200亿），且期限短（仅隔夜、7天和14天），利率随行就市，意味着仅当利率大幅波动高于区间上限时，央行才提供流动性支持。在实际操作中，资金投放效率偏低有一定滞后，远离省会的银行需层层提交。总之，SLF救急不救穷，可以期待无法依靠，不能等同于总量宽松。
兴业证券：
债市坚定做多 不必担心短端
政策宽松，节后资金改善无疑，债市继续走牛。节后到3月份，随着现金快速回流银行体系和3月份财政存款的投放，资金面出现季节性的显著改善是确定的，根据历史经验，7天回购利率中枢可能回到3%附近。风险因素在于，IPO和准备金补缴（现金回流和信贷）等会形成干扰，而且人民币汇率波动增加和公开市场面临逆回购到期与MLF续作也可能增加资金的不确定性。但从央行2014年货币政策执行报告来看，在经济下行、通胀低迷以及金融风险上升的背景下，货币政策趋于宽松以托底增长，防范风险的态度是较为明确的，上述因素的影响应该不大。而随着资金的改善，短端利率对债市的制约将逐渐下降。未来货币政策如果再有降准降息的动作，10年国开债收益率可能下行至3.5%附近。
申万宏源：
资金中枢下行并非一帆风顺
从央行去年第四季度货币政策执行报告看，未来货币政策的思路依然以稳为主，能否再度放松仍主要取决于经济的变化情况。而从目前情况看，大宗商品下跌的影响正在向其他领域蔓延，供给收缩对就业的影响也刚刚开始体现，未来经济仍有较大的下行压力，必要时央行仍将进一步宽松。上周降准并非意味着全面宽松的周期到来，央行的货币政策仍保持中性，在市场没有进一步出现基础货币大量减少的情况下，央行资金的投放和回笼仍以对冲短期波动为主。在此情况下，节后的资金中枢在成本制约和外界扰动下，下行趋势可能并非一帆风顺。（中国证券报）
