定向降准有“惊喜” 利率债重拾升势

□潍坊农信 代长城

16日(周一)，银行间市场资金面整体宽松，各期限回购利率稳中有降。二次定向降准惠及股份制银行的消息，显著提振债券市场买盘，利率产品收益率明显下行，信用产品收益率波动不一，趋势不明显。

昨日上午，陆续有市场消息称，央行定向降准范围“扩大”至股份制银行，民生银行、兴业银行、招商银行和宁波银行分别获准下调存款准备金率0.5个百分点。当日，央行二次定向降准政策正式执行，符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含4月25日已下调过准备金率的机构)被下调准备金率。由于此前央行新闻稿并未明确提到此次定向降准覆盖股份制银行，因此被市场解读成央行定向降准“扩大化”。受此消息提振，债市买盘强劲，利率产品收益率重拾下行走势。

国债方面，7年和10年国债收益率下行4BP左右，如剩余6.07年的130015成交在4.04%，较估值下行4BP；剩余9.19年的130018成交在4.09%，较估值下行3BP。金融债方面，3年、5年、7年和10年关键期限债券收益率均下行达4BP以上，具体看，剩余2.81年14国开08最低成交于4.56%，较估值低8BP；剩余4.58年的14国开02最低成交于4.75%，较估值低6BP；剩余6.59年14国开03最低成交在4.88%，较估值低7BP；剩余9.6年的14国开05成交在4.90%，较估值低5BP。

另外，信用债收益率窄幅震荡，短期限品种利率小幅下行，中长期限则变动不大，成交主要集中在短端品种、城投债和长期铁道债上。

仔细观察近期央行政策调整，两次定向下调存款准备金率，两次向商业银行发放大规模贷款，总共已向银行系统注入数千亿元流动性，效果近似于全面下调一次金融机构存款准备金率。因此，尽管货币政策遵循局部放松，但累计效果已堪比总量宽松。笔者认为，政策微调具有持续性，且累计影响并不小，对债市的刺激作用将持续显现，牛市下半场是值得期待的。