债市修复行情或已过半 上涨空间将收窄

在股市一片愁云惨雾、“宝宝”连续破五的背景下，债券走势堪称惊艳。数据显示，今年以来普通债基平均收益率约为3.5%，同期股票型基金及货币基金收益分别为-5.48%、1.9%。

针对上述情况，多位基金经理昨日对上证报记者表示，今年以来资金面持续宽松以及基本面疲软是债市走牛的主要原因，从大类资产配置的投资时钟看，未来资金面和基本面利好情况不会改变。不过，由于债市前期涨幅过大、市场对债市预期较为一致，债市后期或许难免出现“颠簸”，上涨空间也将收窄。

“宝宝”、债基坐上跷跷板

今年以来货币市场利率超预期回落，使得债市持续走牛，也让去年红极一时的“宝宝”们渐失光环。

据银河证券数据统计，截至5月23日，今年以来普通债券型基金（二级A类）平均收益率为3.57%、普通债券型基金（二级B/C类）平均收益率为3.43%。而以互联网“宝宝”为代表的货币市场平均收益率则仅为1.9%左右。

“货币基金主要投资标的就是货币市场利率产品，货币宽松导致市场利率的走低，也使得‘宝宝’收益率持续下降。”此外，127号文的出台，银行投资“非标”受到严格监管后，主导货基走势的无风险利率大幅下降。

而这一切恰恰成为债券牛市的基石。在华商基金债基经理张永志看来，今年以来，资金面持续宽裕以及基本面疲软，是债券收益率曲线陡峭化下行的主要原因。

“一季度较弱的经济数据公布后，决策层多次强调稳增长，并指出要通过财政政策、棚户区改造、铁路投资、房地产限购放松等方式进行。疲软的经济数据引发维稳和基本面上行的预期，导致债券收益率出现阶段性的下调。”

此外，127号文的出台、CPI数据低于市场预期、央行定向降准及公开市场净投放，均为债市回暖注入暖流。

“上半年，债市是在试探中逐渐走出牛市行情的，”金鹰基金固定收益部总监邱新红对记者表示，今年债市的上涨很大程度上是修复去年“钱荒”以来的暴跌。在去年的债市那波暴跌中，十年期国债收益率创出历史性的4.8%，城投债收益率则飙升至9%左右。

债市修复行情或已过半

针对下半年的行情，基金经理认为，目前债市已经基本修复去年四季度以来的跌幅。虽然基本面、资金面利好因素不减，但目前市场对债市预期较为一致，下半年债市可能会进入缓慢上升、甚至预期矫正的过程。

“下半年涨幅不会有上半年多了。”今年以来管理的债基以18.48%的净值增长问鼎封闭式债基冠军的邱新红直言，未来债券尤其是信用债空间仍在，但上涨周期可能会拉长，而空间也不敌上半年。

邱新红认为，目前利率债收益率已经回落至4%左右，由于目前银行融资成本持续上升，目前收益率已处于合理区间。而信用债在经历了去年四季度暴跌之后，达到历史高位后，目前收益率已经修复至历史中位水平。在经济疲弱、货币宽松两大利好延续的预判下，未来还有一定的上涨空间。

国联安基金固定收益总监冯俊也认为，“目前市场过于乐观了。”他指出，目前市场预期过于一致，并且还沿用传统债券估值思路，未来难免出现矫正，这也导致债市可能会出现一定调整。

不过，也有基金经理对未来债市仍较乐观。华商基金张永志认为，今年的债券市场整体行情是值得参与，有望可以获得比较好的投资回报。

除基本面因素外，他认为，新国九条中提到的“建立健全地方政府债券制度”将在未来为地方债问题解决提供很好的思路与指引，“深化债券市场互联互通”能够打开不同债券市场之间的隔阂，增强市场参与度，交易所债市有望迎来新一轮跨越式发展。

此外，“规范发展债券市场”可促使国内债券市场向海外成熟市场看齐，各类制度的不断规范和完善，也将成为债市健康长远发展的重要前提。