利率债持续小牛行情 券商建议切忌盲目追涨

近期，受银行间资金面整体趋松的影响，利率债收益率出现了一定幅度的下探。

一位参与交投的商行交易员称，“月末前场内流动性的持续宽松，促使机构观望情绪有所消退，并积极入场吸筹，这也是造成当前一、二级市场现券收益率齐步下行的重要原因。”

“我们认为，央行公开市场经资金回笼规模的减码，将有效缓解市场对跨月资金面的担忧，从而也将有效缓解跨月资金价格上升的空间。”东莞银行金融市场部分析师陈龙如是称。

毫无疑问，资金面趋松和市场机构交投热情尚存的支撑，有利于维持目前利率债的牛市行情。

“不过，我们认为，收益率的大幅下行依然需要新的催化因素。”国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞认为，“牛市欲速则不达，新一轮趋势的形成需要时间，在市场风格切换过程中，投资者可以顺势而为，但切忌盲目追涨。”

不仅如此，徐寒飞还表示，当前也不宜高估公开市场操作的作用。

“今年虽然不会出现类似2013年的钱荒，但资金成本局部短期上行仍然是大概率事件，短期会对债市产生一定的负面影响。”徐寒飞坦言，“一方面，从2011年至今的历史经验来看，虽然央行6月份均会在公开市场进行净投放(2011、2012、2013年6月份净投放分别为4160亿元、2940亿元、3050亿元)，可资金成本还是出现了明显上行(近三年6月份R007平均上行幅度在200BPS左右)。由此推测，即便央行缩小正回购力度有利于稳定市场流动性预期，可资金成本趋势性上行难以避免，这将构成收益率进一步下行的阻力。”

另一方面，对于最近市场盛传的再贷款消息，业界普遍认为，虽然再贷款短期会对资金面形成支撑，但可能会被实体经济货币信贷需求反弹导致的中长期资金紧张所对冲，总体来看未必能够明显降低收益率水平。

综上所述，目前流动性的宽裕可能已经难以成为收益率继续大幅下行的推动因素。

多位受访的一线交易员均向记者表示，当前债市收益率在走出快速下行的通道之后，将步入震荡颠簸期，在基本面和流动性预期发生趋势性改变前，债市难有确定的前进方向，大概率会受一些短期因素的影响形成区间内上下波动的走势。同时，考虑到最近基本面出现企稳迹象且半年末季节性紧张时点将至，因此仍建议投资者采取高抛低吸的区间交易策略，不宜过多主动追涨杀跌。