中银分析：经济增长动能疲弱 债市仍有机会

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--中国银行最新报告指出，疲弱的经济基本面继续支撑债市表现。央行等部门对于同业业务的监管规定将促使更多非标业务转标，债券资产配置需求将增加，利好债市。

中国银行中银分析周报指出，上周（5月12日-5月18日）资金面保持较为平稳的状况。上周五隔夜质押式回购加权平均利率为2.36%，较前一周回升了15bp，7天利率则下降了7bp至3.1%。公开市场操作方面，央行并未对到期的3年期央票进行续作，实现当周净投放资金440亿元；但28天正回购利率仍然持平于4%，高于市场利率水平。

报告认为，目前央行货币政策仍处于相机抉择的状态，若要有实质性宽松政策的出台，恐怕还需更多数据信息指示经济出现大幅下滑。国债收益率曲线方面，1年期上涨4.5bp至3.51%，10年期上行7.1bp 至4.19%。

报告指出，上周收益率的上行算是前期快速下行后的一波技术性调整，向上空间有限，往后看收益率仍有再次下降的机会。资金面方面，资金压力主要集中于月底，本周料将维持稳定。疲弱的经济基本面继续支撑债市表现。央行等部门对于同业业务的监管规定将促使更多非标业务转标，债券资产配置需求将增加，利好债市。

报告认为，整体来看，目前国内经济仍然低迷，融资活动也在降温。尽管基建投资维持在相对高位、出口也正在逐步改善，但这都难在短期内对冲房地产周期下行对国内投资和消费的拖累。

中行认为，近期央行召开住房金融服务专题座谈会，指导商业银行执行差别化住房信贷政策，优先满足居民首次购买自住普通商品住房的贷款需求；地方政府也频传限购放松的消息，这些举措可能会在一定程度上支撑住宅销量，但本轮房地产周期下行很大程度上是市场力量自身调节的结果，目前的政策或可以延缓房地产下行的节奏，但市场预期调整仍需时日，短期内房地产价格、销量的下滑趋势还难以扭转。

在销售萎靡、信贷受限、表外监管趋严的三重压力下，房地产资金来源状况不甚乐观，房地产投资增速还有下行风险，稳增长压力依然存在。