杠杆债基：经济疲软的大赢家

27.78%

统计数据显示，如果仅仅看过去3个月的数据，就有14只分级债基B份额二级市场价格涨幅超过10%。其中，金鹰持久回报B涨幅达到了27.78%，天弘同利分级B涨幅也高达21.80%

疲软的经济基本面已然成为债市向好的温床，再加上市场对于货币政策放松预期增强，以及投资者风险偏好下降，在过去几个月中，债券基金成功“逆袭”，具备杠杆的债基B份额，更是在二级市场上演绎了一把“疯狂”的上涨行情。

杠杆债基虽然投资的是风险相对较低、波动性较小的债券市场，但由于本身的高杠杆性加上投资上回购抵押的放大，某些情况下难免会大涨大跌。踏准了节奏，可以收获不菲的收益，而一旦行情判断失误，也将面临很大的风险。业内人士建议，对于债市不太了解、专业性不足的普通投资者，须谨慎涉足杠杆债基的投资。在进行杠杆债基投资之前，也需要做足功课，层层筛选。

杠杆债基也疯狂

海通证券统计数据显示，如果仅仅看过去3个月的数据，就有14只分级债基B份额二级市场价格涨幅超过10%。

其中，金鹰持久回报B涨幅达到了27.78%，涨幅同样亮眼的还有天弘同利分级B，最近三个月涨幅高达21.80%。此外，聚利B、融通通福B以及鹏华丰利B等几只杠杆债基同期涨幅均超过了17%。

这意味着，如果今年看好债券市场，同时能够对于债券市场的波动性能有很好的把握，那么选对了杠杆债基，将获得丰厚的收益。

赚钱行情有望延续

杠杆债基之所以成为今年来收益率遥遥领先的品种，一大原因在于今年以来中高收益率债券市场表现较好，再加上较高的债券利息收益，带动了杠杆债券今年以来较好的市场表现。

在杠杆债基已经出现较大涨幅，是否还有继续投资的价值？这主要决定于债券市场未来的走向。

部分债券基金经理认为，债市的赚钱效应有望延续。

近日国家统计局披露4月CPI及PPI指数，其中CPI同比上涨1.8%，创18个月新低，PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%，连续26个月负增长。这也提升了市场对于降准的预期。

不过，沪上一位基金公司固定收益总监认为，这是传统的思维模式，在其看来，存准率普降的可能性并不大。

对于此轮债券行情，他认为，“行情还没有结束，预期未来债市会较为平稳的缓慢上行。对于利率债而言，中国隐形通胀率并不低，这制约了利率债的空间，未来信用债的机会将从高资质向中资质再向低资质蔓延，但低资质需要进行仔细甄别。”

汇丰晋信基金认为，低等级仍将面临较多信用事件的冲击，建议谨慎对待。如果后期资金面进一步宽松，信用债收益率下行空间可能将更大。

层层筛选是关键

杠杆债基本身的高杠杆性加上投资上回购抵押的放大，在某些情况下难免会大涨大跌。一旦行情判断失误，也将面临很大的风险，例如在此前的债券熊市中，一只杠杆债基的跌幅也一度高达40%左右。

业内人士建议，对于债市不太了解，专业性不足的普通投资者，须谨慎涉足杠杆债基的投资。那么，如何筛选杠杆债基呢？

业内一位基金分析师认为，投资杠杆债基需要关注以下几个方面。首先是投资类型，杠杆债基中有参与股市投资的偏债型产品与纯债型产品，偏债型产品受股市影响较大，波动性也较大，纯债型产品只受债市影响。今年以来由于股市表现不佳，所以母基金是纯债或一级债基的会更好一些。

其次是管理水平。由于分级债基主要为主动管理型，因而基金管理人的投资能力在很大程度上决定了母基金的业绩表现，而杠杆债基的收益主要来自于母基金扣除A类份额的约定收益后的部分。

第三是杠杆大小。由于分级债基的净值波动不大，因而杠杆债基的杠杆倍数与初始杠杆倍数相关性较高。需要注意的是，由于半开放式分级债基的A类份额定期开放申赎，A类份额可能发生变化，进而会影响杠杆债基的杠杆。

第四则需要关注折溢价率水平。折价率高的时候，为投资者提供了较高的安全垫。反之，溢价率较高的时候，风险相对较高。由于设计不同，投资者看折溢价率的时候，还要参照有无到期日、基金管理水平和流动性等因素。目前，多数杠杆债基处于折价状态。

第五是有无到期日。有到期日的杠杆债基，可以保证杠杆债基到期后按照净值兑现，不用承担二级市场折价的损失。目前，完全封闭式与半开放式分级的杠杆债基都有到期日，只有具有配对转换机制的完全开放式杠杆债基永续存在。

第六是流动性。成交活跃的品种，投资者买进卖出较为方便，具有良好的流动性。而成交额小的品种，投资者不仅买卖会出现问题，而且较小的成交量有时容易出现较大价格偏离，或是被人为炒作，不能反映投资品种的内在价值。今年以来的数据显示，杠杆债基的活跃度普遍不够，不少品种日均成交额仅有几十万甚至几万元。

综合考虑各种因素，具体品种选择上，招商证券认为，对于看好信用债市场的投资者来说，杠杆较高的是增利B、聚利B、回报B和元盛B。对于看好可转债的投资者来说，目前可选择标的为浦银增B、转债B级。从安全性的角度出发，安全边际较高的产品是丰利B和万家利B。（记者闻静）