利率市场化高歌猛进 城投债上演疯狂行情

⊙记者 程元 ○编辑 枫林

“最近城投债很火爆，不仅二级市场收益率直线回落，一级市场城投债也都在抢。”上海某债券交易员惊讶的对上证报记者表示。

春节假期过后，一度备受冷落的城投债突然火爆起来。不仅一级市场上多家城投债的发行利率直降逾百基点，二级市场上信用债收益率也罕见下跌。

业内人士指出，年后资金面宽裕，且在近期信用债涨势不俗，而利率债短期阶段性盘整的背景下，城投供给较少等多种因素，都令绝对收益率较高的城投债受到了追捧。但其中不可忽略的一个大背景是，“余额宝们”对银行存款的冲击，已潜在影响着一些商业银行的配债行为。

城投债发行利率直线回落

昨日，14泉州高新债发布公告，2月19日簿记建档结束的10亿元债券最终票面利率为7.40%，远低于簿记建档利率8.50%的上限。

无独有偶。18日簿记建档的“14赣开债”和“13赣开债02”的票面利率分别为7.43%和7.40%，分别低于其簿记建档上限56个和50个基点。

城投债的发行利率直线下行，与春节前形成鲜明反差。此前，今年1月下旬发行的城投债均不尽如人意。如14锦开发债01和13磁湖高新债02，簿记建档结果分别高达9.1%和9.3%，基本为其簿记建档利率区间的上限。

不仅如此，二级市场上城投债也受到了追捧。中债估值显示，2月10日至2月19日，3年期和5年期的AA级固定利率企业债收益率分别下行了32个基点和34个基点。

仅仅一个春节假期，城投债市场为何突然火爆了起来?

“近一周超过30多个基点的收益率下行，还是比较少见的。”某银行金融市场部人士对记者表示，春节后银行间市场资金面持续走宽，导致近期多家城商行、农商行增持城投债，是近期二级市场城投债收益率下行的主要原因。

“这表明春节过后，机构对城投债的资产配置需求较强，一些机构当下愿意持有收益率较高的品种，也认为目前城投债的风险相对可控。”民生银行金融市场部首席分析师李志强则对上证报记者表示。

“余额宝们”冲击银行配债行为

多位市场人士对记者表示，在近期信用债涨势不俗，而利率债短期阶段性盘整的背景下，年后资金面宽裕、城投供给较少等多种因素，都令绝对收益率较高的城投债受到了追捧。

同时，一些业内人士则对记者表示，一个不得忽视的背景是，在利率推进过程中，“余额宝们”对银行存款的影响，也悄然影响着一些商业银行资产配置行为。

某股份制银行债券分析师告诉记者，近期货币基金规模扩张，越来越多的活期存款“搬家”，对商业银行而言，低成本的活期存款不断流失，而货币基金多投资于协议存款等资产；因此原本仅付低廉成本就可获得的活期存款，通过货币基金变成了银行的协议存款，且银行为协议存款付出的成本明显高于活期存款，银行的综合成本显著上行。

的确，随着互联网金融带来的货基规模扩张，银行的存款类业务也显然受到了冲击。仅以当前最大的货币基金余额宝为例，该基金去年底规模达1853亿元，有市场人士预计，目前余额宝已经站在了4000亿元的规模之上。

而本周中国证券投资基金业协会最新公布的数据显示，截至今年1月底，基金公司管理的货币基金总规模比去年底大增2054亿份，货币基金也成为1月份份额增长最快的基金品种。

“原来的活期存款多通过货币基金都转成同业负债了，银行负债成本上升了，但对收益率考核指标却不变，被迫银行去配置更高收益率的资产。”上述银行债券研究员告诉记者，因此当下绝对收益率较高的城投债，此时成为一些商业银行首选标的。

不过，面对当下疯狂的城投债行情，也有不少业内人士提醒要保持一份冷静。

申万研究所昨日也指出，目前的城投债市场的疯狂类似于去年1季度，而随着后续资金利率上行、信用风险引而不发导致的估值压力、未来一级市场供给或加大等因素，中期来看，一旦一级市场利率过低，后期一定会面临调整压力。